Unerwartet aufflammender Nahost-Konflikt setzt der Stimmung an den Märkten stark zu
Im Oktober angesetzte Erholung dadurch jäh ausgebremst
Geopolitische Unruhen führen immer zu grosser Verunsicherung, vorerst
Korrektur bietet erneut Chancen für Einstieg oder Zukäufe, nun sogar an breiter Front bei Aktien und US-Staatsanleihen
Teil der Gewinne im Energie-Sektor realisiert
Endjahresrally hat weiterhin reelle Chancen
3 Monate, ähnliche Verläufe an den Finanzmärkten. August, September und Oktober sind geprägt durch höhere Volatilität und somit starke Bewegungen sowohl bei Aktienindizes, Zinsen und damit verbunden auch bei Obligationen.
Wie in den beiden Monaten zuvor, zeigt sich nun auch im Oktober erneut eine Einstiegschance auf attraktiven Niveaus. Weiterhin ist ein sog. Endjahres-Rally möglich, vielleicht nach den jüngsten Korrekturen erst recht.
Im Oktober durfte man eine Erholung erwarten. Dies, nach dem Einbruch bei den Aktienpreisen während des Monats September (vgl. Beitrag «Zurück auf Feld 1», 28. September 2023 publiziert auf ETFMandate.com).
Kaum haben die risikoreicheren Anlagekategorien wie Aktien tatsächlich zu ersten kräftigen Kursgewinnen angesetzt und gleichzeitig die starke Aufwärtsbewegung bei den Zinsen ausgesetzt, wurde die Erholung abrupt durch die unerwartete Eskalation im Konflikt des Nahen Osten jäh ausgebremst.
Die Unsicherheit der Tragweite und weiteren Eskalationspotenzials brachte die Märkte in Schieflage und führten mehrheitlich zu starken Preiskorrekturen. Mit geopolitischen Unruhen in dieser Region sind auch immer steigende Ölpreise verbunden, welche wiederum die Befürchtungen einer erneut aufkeimenden Inflation anheizten. Deshalb haben die 10-jährigen US-Zinsen zwischenzeitlich die Marke von 5% kurzzeitig überschritten. Steigende Zinsen sind aktuell Gift für Aktien insbesondere im Technologiebereich und für Wachstumstitel, welche in ihrer aufstrebenden Phase auf Fremdfinanzierungen angewiesen sind und diese nun zu höheren Kapitalkosten beschaffen müssen.
Zum Vergleich, im Frühjahr lag dieser Zins noch unter 3.3% und vor 2 Jahren sogar unter 1.5%. Dies zeigt den raschen und doch sehr steilen Anstieg, an dem sich sämtliche Marktteilnehmer zuerst einmal neu orientieren mussten.
US-Staatsanleihe 10 Jahre (sog. US-Treasury) nahe bei der 5%-Marke – Verlauf 1 Jahr Quelle: Yahoo Finance, 27. Oktober 2023
Andererseits sendeten die Nachrichten aus dem Nahen Osten die Aktienpreise auf Talfahrt. Am Beispiel des US Technologiesektors, dem Nasdaq Index, klar erkennbar.
Nasdaq Comp Index (Verlauf 1 Jahr) – Kaufgelegenheit im August, September und Oktober Quelle: Yahoo Finance, 26. Oktober 2023
Ausblick Grundsätzlich bietet sich nach den jüngsten Korrekturen ein gutes Fenster für den Einstieg auf breiter Front, voraus gesetzt es wird keine weitere und höhere Eskalationsstufe im anhaltenden Konflikt des Nahen Ostens erreicht.
Negative Stimmung:
Nach den jüngsten Ereignissen haben die negativ eingestimmten Investoren klar die Oberhand. Dies lässt sich unter anderem auch an den zum Teil heftigen Kursverlusten bei Einzeltiteln erkennen.
Berichten Unternehmen solide Ergebnisse oder verpassen diese nur annähernd, reagieren die Investoren mit massiven Abschlägen, dies obwohl die Titel schon im Vorfeld korrigiert haben. Eindrücklich diese Kursreaktionen zu beobachten, sogar bei den Big-Tech-Playern wie Google, Facebook oder Microsoft, nachdem diese solide bis starke Zahlen für das letzte Quartal publiziert haben. Stets wurde ein Haar in der Suppe gefunden und sofort negativ ausgelegt. Die Titel verloren darauf fast zweistellig.
Es stellt sich die Frage, ob die stark ausgeprägte negative Stimmung an den Märkten und der Überhang der Bären nun wieder von den Bullen verdrängt wird. Eine stark ausgeprägte negative Stimmung an den Märkten ist meistens ein guter Zeitpunkt sich in Aktien zu engagieren.
Wirtschaftszahlen und Unternehmensergebnisse positiv:
Die publizierten Wirtschaftszahlen und Unternehmensergebnisse zeigen ein durchaus mehr als nur halbvolles Glas, weshalb durchaus von einem gewissen Marktpotenzial auszugehen ist.
Zu Beginn der Berichtsaison für das kürzlich abgelaufene 3. Quartal lieferten Banken in den USA sehr gute Ergebnisse. Ihr Ausblick bis ins Jahr 2024 hinein waren durchwegs positiv.
Eine Rezession in den USA, obwohl seit Anfang dieses Jahres immer wieder erwartet, scheint weiterhin für die kommenden Monate kein Thema zu sein.
Die US-Wirtschaft ist im dritten Quartal mit 4.9% sogar stärker gewachsen als die 4.3%, welche von Analysten erwartet wurde. Die Berichtsaison der Unternehmen in den USA verläuft mehrheitlich positiv und bleibt im weiteren Verlauf entscheidend für die Richtung bei den Aktienkursen.
In Europa zeichnet sich ein etwas anderes Bild. Die Europäische Zentralbank (EZB) hat den Zyklus der Zinserhöhungen diese Woche ausgesetzt. Frühindikatoren, welche den Wirtschaftsausblick berücksichtigen, befinden sich auf sehr tiefem Niveau und zeigen langsam erste Tendenzen, welche auf eine mögliche leichte Verbesserung hinauslaufen könnten. Unterdessen ist viel Negatives bei den europäischen Aktien bereits eingepreist. Der Ausblick müsste sich demnach von aktuellem Level aus nochmals deutlich verschlechtern, um weitere grössere Kursverluste auszulösen, insbesondere bei Qualitäts- und Dividendentiteln
Technische Indikatoren:
Nach den jüngsten Rücksetzern haben die Indizes tatsächlich mehrheitlich kritische Levels aus technischer Sicht erreicht. Werden diese Levels verteidigt, wäre dies ein weiteres positives Anzeichen für eine breite Erholung. Bisher war dies durchwegs der Fall.
ETFMandate Portfolio
1. Einstiegschancen: Aufgrund der zum Teil heftigen Kurskorrekturen über die letzten Wochen bieten die Märkte ein breites Einstiegsfenster über diverse Märkte und Anlagekategorien hinweg:
US Technologie: vorerst für ein kurzfristigen Rebound resp. mittelfristige Erholung
China: bleibt für ein langfristiges Engagement attraktiv
Schweizer Aktien: sowohl Blue Chips wie Small & Mid Caps für ein mittel- bis längerfristiges Engagement.
Europa: Europäische Qualitätsaktien, zumindest für einen kurz- bis mittelfristigen Rebound.
US Staatsanleihen: Nach dem Erreichen der 5%-Marke der 10-Jahres Staatsanleihe dürften die Zinsen nun ein Plateau erreicht haben, wenn nicht sogar einen gewissen Rücksetzer erfahren. Zudem ist der USD aktuell auf einem tiefen Level gegenüber dem Schweizer Franken, wodurch weitere Währungsverluste im grossen Stil nicht zu erwarten sind.
Weiteres Engagement in Obligationen, insbesondere als Anleger in CHF, sollte aus meiner Sicht nicht in Betracht gezogen werden. Darauf werde ich in einem zukünftigen Beitrag weiter eingehen.
Und für risikofreudigere Anleger: US Small & Mid Caps: auch diese bieten nach den jüngsten hohen Verlusten bei sich stabilisierendem Wirtschaftsumfeld und bei den Zinsen Chancen für einen kurzfristigen Rebound und auf längerfristige Gewinne
2. Gewinne realisieren: Im Gegenzug wurde ein Teil er seit dem Einstieg im März erzielten Gewinne im Energie-Sektor von gut 15% realisiert. Aufgrund der weiterhin attraktiven Bewertung und z.T. interessanten Dividendenrenditen einzelner Firmen aus diesem Sektor, bleibt ein Anteil weiterhin im ETFMandate Portfolio bestehen.
ETF globaler Energie-Sektor (Verlauf 1 Jahr) – Einstieg: 24. März 2023 – Profit Taking: 20. Oktober 2023 Quelle: Yahoo Finance, 27. Oktober 2023
Sämtliche oben aufgeführten Investment Opportunities lassen sich am einfachsten via dem entsprechenden ETF umsetzen. Dies vereinfacht die Portfoliostruktur, bietet mit einer Transaktion eine breite Diversifikation und spart zudem Transaktionskosten und je nach individuellem Setup beim Depot entsprechend weitere Depotgebühren.
Wiederholung des August-Szenarios? Panik – Kaufgelegenheit – Erholung
August Erholung ausgebremst
Grosse Verunsicherung der Investoren aufgrund des Zinsausblicks in den USA
Korrektur bietet erneut Chancen für Einstieg oder Zukäufe
Endjahresrally hat reelle Chancen
Timing im Jahresverlauf optimal erwischt
Das August-Szenario scheint sich zu wiederholen. Wie im letzten Monat, macht sich nach der jüngsten Sitzung der US-Notenbank Fed unter Investoren Panik breit. Das Stimmungsbarometer zeigt bereits deutlich die Unsicherheit und ist vorübergehend bereits in den Bereich «extreme Panik» abgerutscht, in Vergangenheit meist ein verlässlicher Indikator für eine Kaufgelegenheit (vgl. Abbildung zum Stimmungsbarometer weiter unten).
Dabei wurde das Timing im August mit der Empfehlung zum Einstieg in Aktien der US-Technologie-Unternehmen und in China auch optimal getroffen (vgl. Beitrag vom 22. August 2023, «Nervosität an den Finanzmärkten – bereits leichtes Panik-Level erreicht»)
Nach der Korrektur der Aktienindizes durch den kurzfristigen Ausverkauf im August, liess sich davon ausgehen, dass der September für einmal positiver ausfallen könnte. Dies unter Berücksichtigung der verschiedenen Faktoren und dem grundsätzlich soliden Wirtschaftsausblick in den USA sowie sich stabilisierendem Umfeld in China.
Tatsächlich haben ab diesem Kauf-Zeitpunkt diese Aktien bis in den September hinein zu einer erfolgreichen Erholung angesetzt. Dies obwohl der Monat September über die Vergangenheit hinweg in der Regel als einer der schlechteren Börsenmonate gilt, bevor dann meist eine sog. Endjahres-Rally einsetzt.
Die positive Gegenbewegung wurde nach dem jüngsten Fed-Meeting mitte September abrupt gestoppt. Seither, kennen die Aktienpreise fast nur eine Richtung, nach unten. Gewisse Titel werden innerhalb nur weniger Tag massiv abgestraft und notieren teilweise zwischen 20 bis 30% unter ihrem im Jahresverlauf erzielten Höchststand.
Aussagen durch den US-Notenbank Chef, Jerome Powell, befeuerten wie zuletzt im August Unsicherheiten über den weiteren Zinsverlauf, insbesondere jener in den USA. Investoren reagierten zuerst mit Nervosität, unterdessen hat sie ein wahrscheinliches Zins-Szenario in Panik versetzt. Die Marktteilnehmer befürchten, dass die US-Notenbank Fed dieses Jahr nochmals die Zinsen um 0.25% erhöhen könnte. Ebenso befürchten sie, dass die Fed die Zinsen wohl erst später als bisher angenommen beginnen würde zu senken, womöglich erst in der zweiten Jahreshälfte von 2024.
US-Techbörse Nasdaq – bisher optimales Timing Rückblickend schien vorerst der im August gewählte Zeitpunkt für den Einstieg bzw. für eine Aufstockung bei den US-Technologie-Aktien optimal getroffen worden zu sein. Wie ich angenommen habe, hat die Erholung tatsächlich auch eingesetzt. Jedoch wurde die Erholung mit den erneut aufgeflammten Zinsängsten abrupt ausgebremst und wir befinden uns heute wieder auf ähnlichem Niveau wie damals im August. Gewinne habe ich in dieser Gegenbewegung keine realisiert. Das Aufkommen der Zinssorgen und das damit verbundene Ausmass der Korrektur war doch eher überraschend und nicht wirklich nachvollziehbar. Es sind nicht wirklich Neuigkeiten, die das Marktbild und somit die grundsätzliche Einschätzung völlig verändern würden.
Hat man den August-Einstieg verpasst, ergibt sich nach heutiger Einschätzung nochmals eine Möglichkeit, eine Position in US-Technologie-Unternehmen einzugehen. Diese Aktien sind unterdessen überverkauft, weshalb, wie im August, eine kurzfristige Erholung sowie mittelfristig weitere Kurssteigerungen erwartet werden dürfen.
Die Haupt-Index-Treiber sind bzw. die Haupt-Performance des Nasdaq-Index, welcher die Entwicklung der US-Technologiewerte abbildet, stammen von den Index-Schwergewichten wie Amazon, Google, Microsoft, Invidia, Netflix, Apple sowie Meta. Nach deren Korrektur bietet sich auch bei diesen Titeln erneutes Potenzial. Wobei es sich als Privatanleger lohnt, nicht auf einzelne dieser Titel zu setzen, sondern via ETF auf den breiten Nasdaq am Erfolg dieser Unternehmen zu partizipieren. Alleine die 10 grössten Unternehmen machen nämlich bereits rund 60% im Index aus. Mit der Umsetzung via ETF lassen sich sowohl Transaktionskosten sowie je nach Paket, auch Depotgebühren sparen und der Anleger ist mit einer einzigen Kauf-Transaktion breit in diesem Sektor diversifiziert.
Betrachten wir den Nasdaq Index-Verlauf im Jahreszeitraum, lässt sich erkennen, dass es bisher doch sehr gute Einschätzungen bei den Investment-Entscheiden gab, verbunden mit einem optimalen Timing.
Die jeweiligen Einschätzungen habe ich in den einzelnen Beiträgen auf diesem Blog ETFMandate zu gegebenem Zeitpunkt verfasst und publiziert.
Chart Nasdaq Comp Index (1 Jahr) Quelle: Yahoo Finance, 28. September 2023
Markieren wir dieselben Zeitpunkte im Stimmungsbarometer, dem sog. Fear & Greed Index, erkennen wir, dass dieser für ein gutes Timing beim Investment-Entscheid beiträgt. Es ist einer von mehreren Indikatoren, der beim Investment-Entscheid einbezogen wird. Sich nur auf diesen Hinweis zu stützen, ist nicht zu empfehlen. Phasen, indem das Stimmungsbarometer Panik oder Euphorie anzeigt, können manchmal über eine längere Periode anhalten.
Stimmungsbarometer: Fear & Greed Index im Zeitverlauf (1 Jahr) Quelle: CNN Business, 28. September 2023
China Seit dem ersten Erholungsversuch von chinesischen Aktien ende August hat sich am Bild in China grundsätzlich nichts Wesentliches verändert. In einzelnen Schritten unterstützen die chinesische Regierung und Zentralbank mit gezielten Massnahmen und Eingriffen die Wirtschaft um diese wieder anzukurbeln. Ein Risiko bleibt, dass der für China zentrale Immobilien-Sektor, welcher immerhin einen Viertel zur Wirtschaftsleistung beiträgt, vollständig kollabiert. Grund sind der seit fast seit 2 Jahren wankende Immobilien-Gigant Evergrande, welcher gewissen Rückzahlungen von Schulden zwischenzeitlich nicht bedienen konnte, zusammen mit weiteren Immobilien-Grosskonzern Country Garden, welcher auch Mühe bekundet die Gläubiger rechtzeitig zu bedienen.
Dies könnte tatsächlich nochmals einen kurzfristig starken Taucher auslösen. Jedoch ist das Interesse der Regierung äusserst gross, den Kollaps zu verhindern, würde sonst zu viel auf dem Spiel stehen, indem Ansehen und Glaubwürdigkeit einen merklichen Kratzer erleiden würden.
Die Einstellung der Investoren gegenüber Aktien dieser Wirtschaftsmacht ist weiterhin derart negativ, dass ein weiteres Abwärtsrisiko doch eher begrenzt ist. Dies widerspiegelt sich unter anderem auch in der Bewertung zahlreicher chinesischer Unternehmen. Insbesondere die Tech-Giganten, u.a. und nicht abschliessend, Alibaba, Baidu, Tencent, Pinduoduo, JD.com etc. sind im Vergleich zu ihren zuletzt publizierten Ergebnissen, Erfolgs-Aussichten und insbesondere zu ihren amerikanischen Konkurrenten doch sehr günstig bewertet.
Auf den heutigen Niveaus bietet ein ETF auf diese Technologie-Werte mittel- bis längerfristige Anlagechancen sowie auch Chancen, nach der über die letzten Wochen erfolgten Korrektur, auch von einer kurzfristigen Kurserholung zu profitieren.
Chart China Internet ETF im Zeitverlauf (1 Jahr) Quelle: Yahoo Finance, 28. September 2023
Generell bietet der breite chinesische Markt, ebenfalls via Kauf eines ETFs, mittel- bis langfristiges Kurspotenzial aufgrund derselben Faktoren. Internationale Investoren werden erst dann in diesen Markt zurückkehren, wenn sich die Stimmung in der Wirtschaftsregion weiter aufhellt. Ist der Anleger bereits positioniert, profitiert er von dem positiven Schub, der alsdann zu erwarten ist.
Chart Hang Seng Index im Zeitverlauf (1 Jahr) Quelle: Yahoo Finance, 28. September 2023
Leise Gewinner – Energietitel Energie-Titel sind die stillen Gewinner der letzten Monate. Mit dem steigenden Ölpreis, der sich der Marke von USD 100 nähert, sind auch die Kurse von Ölkonzernen gestiegen, jedoch nicht so stark wie der Preis des Rohstoffes Öl selbst. Verharrt der Ölpreis mit dem positiven Wirtschaftsausblick auf diesem Niveau oder steigt dieser sogar weiter, bietet sich tatsächlich weiteres Kurspotenzial in diesem Sektor.
Chart Crude Oil Preis seit Jahresbeginn (YTD) Quelle: Yahoo Finance, 28. September 2023
Während der globalen Bankenkrise im März 2023 haben auch die Aktien in diesem Sektor stark und überdurchschnittlich gelitten. Ich habe deshalb damals einerseits mit einem Sektor-ETF meine Positionierung in diesem Sektor ausgebaut und über einen Zeitraum von weiteren 2 Monaten mit weiteren Zukäufen von Einzeltiteln ergänzt.
Diese Titel sorgten in den letzten Wochen doch für einen willkommenen positiven Performance-Beitrag neben den doch stark korrigierenden Technologie-Titel.
Fazit: Endjahresrally hat reelle Chancen Der Markt ist aktuell stark geprägt von der Investoren-Stimmung, welche wie oben beim Stimmungsbarometer ersichtlich, sehr negativ ausfällt. In solchen Phasen entkoppeln sich gewisse Marktbewegungen den aktuell gegebenen Faktoren. Irrationales Investoren-Verhalten ist durch mehrere Merkmale ersichtlich. Legt sich die Unsicherheit und somit die Panik der Investoren, gibt es durchaus Potenzial, dass die Märkte eine Endjahres-Rally erfahren. Die Früh-Indikatoren für Wirtschaftsaussichten bleiben in den USA intakt, in China erholen sie sich langsam. In Europa befinden sich diese auf tieferem Level, haben aber auch das Potenzial sich zu erholen.
Aus meiner Sicht legen Investoren aktuell viel zu viel Gewicht auf die potenziellen, jedoch nur noch im kleinen Rahmen ausfallenden Veränderungen der Zinsen. Fakt ist, dass Zinsniveau ist vergleichsweise zu den letzten Jahren hoch. Doch die Wirtschaft und Unternehmen scheinen tatsächlich gut damit umgehen zu können. Die im grösseren Stil ausfallenden Refinanzierungsrunden folgen erst ab dem Jahr 2025. Aktuell profitieren die meisten Unternehmen noch von den in der Vergangenheit eingeloggten tiefen Zinsen auf ihren Schulden. Die Wirtschafts-Indikatoren sind robust und Anzeichen für eine Rezession in den USA gibt es vorerst keine.
Ein steigender Ölpreis ist zudem ein Anzeichen, dass die Nachfrage nach diesem Rohstoff hoch ist, was wiederum auf eine weiterhin florierende Wirtschaft in den USA bzw. anziehende in China hindeutet. Saudi-Arabien hat die Ölförderung bereits mehrere Monate gedrosselt. Signalisiert das Land die Aufhebung bzw. Ausweitung der Ölförderung kann dies für Entspannung bei den Ölpreisen sorgen.
Es ist genau dieser steigende Ölpreis, welcher die Analysten bangen lässt, dass die unterdessen mehrheitlich eingedämmte, sich dennoch auf etwas erhöhtem Niveau befindende Inflation, durch höhere Energiekosten für Industrie und Private erneut aufflammen und somit eine ansteigende Zinsspirale nochmals anheizen könnte.
Aktuell eher absurd, positive Wirtschaftsdaten werden der jetzigen Marktphase von den Investoren negativ ausgelegt. Dies aufgrund der vorherrschenden Ängste, dass die Zentralbanken die Zinsen evtl. nochmals leicht anheben könnten resp. eine Zinssenkung vorerst nicht zu erwarten ist.
Im Gegenzug folgt auf publizierte Wirtschaftsdaten mit negativem Charakter ein Kursplus bei Aktien und fallende Zinsen und somit ein Kursplus bei Obligationen.
Solche Marktphasen gibt es immer wieder. Es gilt diese richtig einzuordnen und die richtigen Schlüsse daraus zu ziehen. Grundsätzlich bieten solche Phasen gute Möglichkeiten sich im Markt entsprechend zu positionieren und damit einen weiteren Anlageerfolg und Vermögenszuwachs zu erzielen.
Unsicherheiten prägen die Finanzmärkte bisher im August: China, Zinsen, Inflation, Rezession
Marktkorrekturen von fast 10% richtig nutzen
ETFMandate-Portfolio: Nach Gewinnmitnahmen im Juni/Juli bieten sich bei Aktien selektiv im Technologiesektor und China Chancen
Nach der euphorischen Stimmung im Juli, welche für weitere Kursavancen sorgte, kannten die wichtigsten globalen Aktienmärkte seit dem Beginn des Monats August nur eine Richtung, nach unten. So haben die während der ersten Jahreshälfte am besten performenden Technologiewerte seit ihrem vorübergehenden Höchststand am 31. Juli rund 9% korrigiert, während der globale Aktienindex im selben Zeitraum gut 5% verlor.
Der August gilt im langjährigen Durchschnitt nicht als der beste Börsenmonat. Viele Marktakteure befinden sich im Sommerurlaub, weshalb die Handelsvolumen an den Märkten in diesem Zeitraum eher gering ausfallen und die Börsenindizes normalerweise eher vor sich hindümpeln. In diesem Jahr eher aussergewöhnlich waren jedoch die aufgrund diverser Faktoren aufkommende Nervosität, welche für grössere Ausschläge der Kurse mehrheitlich gegen unten zur Folge hatten.
Diverse Unsicherheitsfaktoren – China, Zinsen, Inflation, Rezession Diverse Faktoren sorgen aktuell für Unsicherheit an den Märkten. So bereitet unter anderem die Wirtschaft von China den Investoren grössere Sorgen. Die zuletzt publizierten Wirtschaftszahlen fielen enttäuschend aus. Der Wirtschaft der Volksrepublik droht Gefahr einer Deflation. Weshalb umso mehr überraschte, dass die chinesische Zentralbank diese Woche die Zinsen weniger stark senkte als dies vom Grossteil der Analysten erwartet wurde. Gleichzeitig steht einer der weltweit grössten Immobilienmärkte einmal im Zentrum der Aufmerksamkeit und droht in Schieflage zu geraten. Der Immobilienkonzern Evergrande beantragte für seine ausländischen Anleihen Insolvenz in Amerika. Bereits zu Beginn des Jahres 2022 drohte der Fall des grössten chinesischen Immobilienkonzerns (s. Beitrag auf ETFMandat publiziert am 3. Januar 2022: «Korrektur voraus? Folgt bald der grosse “Ever”-Schock?»). Aktuell ist der Immobilienkonzern über Anleihen und andere Schuldtitel mit 31.7 Milliarden US-Dollar im Ausland verschuldet. Evergrande erhofft sich mit dem Antrag auf Gläubigerschutz Zeit für seine Restrukturierung der Schulden zu gewinnen und schlussendliche mit den Gläubigern eine Lösung zu finden.
Mit Country Garden wankt aktuell ein weiterer Immobiliengigant in der Volksrepublik. Ein Teil seiner Anleihen wurden vorübergehend vom Handel ausgesetzt. Gemäss Medienberichten geht das Unternehmen derzeit die Restrukturierung seiner Schulden an. Zum Jahreswechsel betrug die Verschuldung umgerechnet 194 Milliarden US-Dollar. Für das erste Halbjahr wurde ein Verlust von USD 7.6 Milliarden angekündigt. Das Unternehmen konnte eine im August fällige Zinszahlung von USD 22 Millionen für seine Anleihen bisher nicht begleichen. Es bleibt eine Frist von 30 Tagen ab Zinstermin. Im September stehen umgerechnet 1.25 Milliarden US-Dollar an Zinszahlungen auf heimische Anleihen an. Aktuell ist unklar ob diese Zinszahlungen jemals vollends oder zumindest teilweise geleistet werden können.
In den USA sind nach der vorübergehenden Beruhigung erneut Zinsängste aufgeflammt. Investoren gingen nach der letzten Leitzinserhöhung im Juli durch die US-Notenbank Fed noch von einer Zinspause bzw. vom Erreichen des Höchststandes bei den US-Zinsen aus. Mit den jüngst publizierten Inflationszahlen sowie Arbeitsmarktdaten ist die Unsicherheit über eine weitere Erhöhung beim nächsten Fed-Meeting im September zurück. Zudem sorgt ein um gut 10% angestiegener Ölpreis für zusätzliche Fantasie für einen potenziellen Anstieg bei der Inflation, welche wiederum für anziehende Zinsen sorgen könnte.
Der Raum für eine weitere unmittelbar bevorstehende Zinserhöhung bleibt deshalb tatsächlich offen, auch wenn aus heutiger Sicht eher unwahrscheinlich. Die aktuelle Nervosität und Sorge diesbezüglich erscheinen jedoch eher als übertrieben. Sollte das Fed sich tatsächlich für eine weitere Erhöhung im September oder im Folgemonat entscheiden, wäre ein um 0.25% höheres Zinsniveau nicht derart relevant, dass dies die Wirtschaft und somit die Finanzmärkte im grösseren Stil negativ beeinflussen wird. Man darf derzeit davon ausgehen, dass der Zinszyklus bereits jetzt oder zumindest bald seinen Höhepunkt erreicht haben wird.
Mit den doch über eine kurze Zeitperiode stark angestiegenen Zinsen läuft eine Wirtschaft Gefahr, dass der Wirtschaftszyklus abgewürgt wird und somit eine Rezession droht. Obwohl von Analysten seit geraumer Zeit prognostiziert, ist bisher die Rezession in den USA ausgeblieben. Zum heutigen Zeitpunkt gibt es keine Anzeichen als würde eine solche umgehend bevorstehen. Die Unternehmen weisen weiterhin solide Unternehmensergebnisse aus. Jedoch publizieren diese etwas vorsichtigere Ausblicke für das nächste Quartal bzw. für das zweite Halbjahr. Der Arbeitsmarkt zeigt sich sehr robust, jedoch nicht überhitzt, was dann wiederum die Inflation befeuern würde.
Fazit: Die chinesische Wirtschaft zeigte nach den etlichen Corona-Lockdowns nicht wie erwartet eine starke Erholung. Die Chinesen halten sich im Konsum zurück, ausländische Unternehmen verlagern aufgrund der Lieferengpass-Problematik gewisse Produktionsstandorte weg aus China, weshalb auch die Exporte sinken, die Arbeitslosigkeit steigt, insbesondere bei der jungen Bevölkerung etc. Der grossen und global wichtigen Wirtschaftsnation droht ein deflationäres Szenario. Trotzdem hält sich die chinesische Regierung vorerst mit Stützungsmassnahmen der chinesischen Wirtschaft zurück. All diese Faktoren sorgen aktuell bei den Anlegern nicht für Zuversicht bei chinesischen Unternehmen. Im Gegenzug zu den westlichen Märkten, weisen die wichtigsten Aktienindizes von China seit Jahresbeginn negative Vorzeichen auf. Somit wurde bereits viel der aktuell vorherrschenden negativen Faktoren vorweggenommen. Es ist eher unwahrscheinlich, dass die chinesischen Behörden einen unkontrollierten Fall des Immobiliensektors zulassen. Es kann jedoch nicht ausgeschlossen werden, dass in den kommenden Tagen und Wochen themen-spezifische News für gewisse Unsicherheiten sorgen und somit Volatilität an den Märkten auslösen.
Das Stimmungsbarometer hat sich über einen längeren Zeitraum im euphorischen Bereich bewegt und ist mit vergangenen Kurskorrekturen vorübergehend während den letzten Tagen auf ein leichtes Paniklevel gefallen. Aktuell befindet sich das Barometer in einem neutralen Bereich. Panik- bzw. extremes Paniklevel ist oft der Moment, in jenem sich Zukäufe für einen mittel- bis längerfristigen Erfolg lohnen.
Aktuell sind wichtige Investoren und die grösseren Finanzinstitute insgesamt eher vorsichtig bzw. zurückhaltend eingestellt und sind somit nicht übermässig in Risikopapieren wie Aktien investiert. Aufgrund dieser aktuellen Positionierung besteht geringere Gefahr, dass massive Verkäufe von grösseren Aktienpaketen anstehen und für sinkende Aktienindizes sorgen könnten. Im Gegenteil, steigen die Kurse über die nächsten Tage und Wochen, wären diese gezwungen ihre Positionen bei Aktien zu erhöhen um nicht wie über das erste Halbjahr die grossen Performance-Bewegungen zu verpassen.
«Mein Portfolio» In meiner vorangehenden Publikation «Inflationsgespenst zurück auf dem Börsenparkett – die Nervosität steigt» vom 12. Juli 2023 wie auch in den Newslettern mit dem Update zum ETFMandate-Portfolio und den darin ausgeführten Transaktionen, habe ich darauf hingewiesen, dass der Zeitpunkt gekommen ist, nach den starken Kursavancen während der ersten Jahreshälfte insbesondere bei den Technologieaktien, einen Teil der Gewinne mitzunehmen. Im Verlaufe des Monats Juli wurde dies, aufgrund der euphorischen Stimmung, welche für weiter steigende Aktienkurse sorgte, mit weiteren selektiv ausgeführten Teil-Verkäufen intensiviert.
Die einleitend erwähnten Kurskorrekturen über die vergangenen drei Wochen welche auch als gesunde Konsolidierung des Marktes angesehen werden kann, können und wurden wiederum genutzt, das Exposure in Aktien, selektiv zu erhöhen. Gerade in Phasen, welche von Unsicherheiten geprägt sind, werden Titel, welche nur für leichte Enttäuschung während der Berichtesaison sorgen, massiv und z.T. übertrieben abgestraft. Diese als irrational einzustufende Kursbewegungen ergeben jeweils guten Opportunitäten für zukünftige Kursgewinne, während zugleich fallende Kurse eher unwahrscheinlicher werden.
Die kommenden Tagen und Wochen können weiterhin von schwankenden Märkten gekennzeichnet sein, bis bessere Klarheit bei den Faktoren herrscht, welche aktuell die Investoren verunsichern.
Investoren schauen heute gebannt in die USA. Dort werden am Nachmittag um 14.30 (MEZ) die neuesten Inflationszahlen veröffentlicht. Das Thema rückte vorübergehend etwas in den Hintergrund. Nach den jüngsten Mitteilungen der Zentralbanken ist es nun wieder top aktuell.
Die kommenden Daten haben das Potenzial das Marktgeschehen kurzfristig zu prägen und die Kurse zumindest kurzfristig stark in die eine oder andere Richtung zu bewegen.
Märkte sind nervöser geworden Bereits letzte Woche reagierten die Märkte äusserst nervös auf Hinweise rund um die Inflation und potenziell weiteren Zinserhöhungen. Damals wurde das Protokoll von der vergangenen Sitzung der US-Notenbank FED veröffentlicht. Die grosse Mehrheit der Mitglieder des FED-Ausschusses gehen von weiteren Zinsschritten aus, welche noch in diesem Jahr erfolgen sollen. Dies nach der jüngsten Entscheidung vom 14. Juni, den Zyklus von Zinserhöhungen vorerst einmal auszusetzen. Grund ist die anhaltend erhöhte Inflation (zuletzt 4%), welche noch deutlich über dem Zielband von 2-3% liegt.
Einen Tag später bestätigten die veröffentlichten und überraschend starken Zahlen über den US-Arbeitsmarkt, ein solches Szenario. Diese deuten weiterhin auf eine robuste US-Wirtschaft hin. Es ist noch nicht lange her, prognostizierten Analysten eine baldige Rezession. Die US-Notenbanker besitzen detailliertere Daten über den aktuellen Zustand der Wirtschaft als Investoren und Analysten.
Es scheint demnach, dass die US-Wirtschaft den Wachstumspfad fortsetzt und somit die Inflation weiterhin auf einer höheren Bandbreite verharren wird, was die Fed tatsächlich bald zu einem weiteren Zinsschritt veranlassen könnte. Mit diesem Ausblick reagierten die Märkte letzte Woche weltweit mit einem generellen Rücksetzer.
Inflation rückläufig – jedoch kein schneller Trend Es gibt weiterhin genug Treiber, die dafür sorgen werden, dass die Inflation in den führenden Wirtschaftsnationen während den kommenden Monaten vorerst wohl nur langsam sinken wird. Dafür sorgt eben auch der robuste US-Arbeitsmarkt. Eine hohe Arbeitsmarktauslastung sowie die steigenden Löhne sind Inflationstreiber.
Entspannung kommt hingegen langsam von den Energiepreisen, welche nun auf weit tieferem Niveau als noch vor Jahresfrist sich einzupendeln scheinen. Mit den Produktionskürzungen bei der Ölförderung durch Saudi-Arabien bleiben wohl weit tiefere Ölpreise jedoch aus. Kann von einer anhaltenden stabilen Nachfrage ausgegangen werden. Hier liegt das Risiko sogar darin, dass die Nachfrage eher unterschätzt wird und somit höher ausfallen könnte.
Im Gegenzug sollten die Engpässe bei den Lieferketten bald einmal beseitigt sein. Diese wurden mit den zahlreichen Shut-Downs während der Corona-Krise verursacht. Verstärkt auf diesen Umstand ausgewirkt hat die Umstellung der Unternehmen in ihrer Strategie der Lagerhaltung und Verlagerung der Produktion. Von einer optimierten “Null”-Lagerhaltung und just-in-time Produktion hin zu einem Fertigungsprozess, welcher auch gewisse Vorratshaltung vorsieht. Diese unterdessen mehrheitlich umgesetzten Massnahmen sorgten vorübergehend für eine erhöhte Nachfrage und waren damit ein weiterer zusätzlicher Preistreiber.
Wie schnell sich die einzelnen Faktoren sich im aktuellen Umfeld auf die Inflation auswirken ist für Ökonomen und Investoren schwierig abzuschätzen. Grundsätzlich kann aus aktueller Sicht davon ausgegangen werden, dass sich der Trend einer langsam rückläufigen Inflation fortsetzen wird (vgl. Übersicht “CPI Readings”; CPI: Consumer Price Index)
Übersicht: Verlauf der Inflation der wichtigsten Volkswirtschaften seit Januar 2022 bis April 2023 Quelle: Bloomberg Newsletter Mai 2023
Mittelfristig könnte sich der Rückgang dann doch eher nochmals beschleunigen, da die Zinserhöhungen doch noch stärker greifen. Nicht ausser Acht zu lassen, der Effekt der globalen Bankenkrise im März auf die Wirtschaft. Die Kreditvergabe durch die Banken wurde seither restriktiver gehandhabt, was sich zusätzlich mildernd auf das Wirtschaftswachstum auswirken wird und somit dämpfend auf die Inflation.
Dies gilt für den ökonomischen Ausblick, bei dem nicht von einer bevorstehenden Rezession ausgegangen wird.
Zinshöhepunkt bald erreicht Vor 2 Woche hat die australische Notenbank als erste Zentralbank der Industrienationen die Marktteilnehmer mit ihrem Entscheid überrascht, die Zinsen vorerst nicht weiter anzuheben. Der Marktkonsens ging von einem weiteren Anstieg um 25 Basispunkte (0.25%) aus. Dies obwohl die Inflation jüngst im April nochmals einen leichten Sprung nach oben machte. Grundsätzlich sollte die Inflation auch in dieser Wirtschaftsregion den allgemeinen Trend der langsam fallenden Inflation fortsetzen (vgl. Übersicht “CPI Readings”).
Die Gratwanderung der Zentralbanken geht somit weiter. Sie versuchen mit der Anhebung der Zinsen die Inflation wieder in die Bandbreite in die 2%-3% zu bringen.
Es braucht in etwa 6 Monate, bis sich der Effekt eines Zinsanstieg in der Wirtschaft und Inflationszahl niederschlägt. Berücksichtigt man nun den raschen Zinsanstieg über die letzten 6 Monate, ist wohl erst ab Herbst klar, ob dieses Ziel bald erreicht werden kann oder ob weitere Zinsschritte notwendig sind.
Im Gegenzug ist es aus aktueller Sicht eher unwahrscheinlich, dass dem Zinshöhepunkt baldige Zinssenkungen folgen werden. Der breite Markt ging lange davon aus, korrigierte diese Ansicht jedoch in den vergangenen Wochen.
Dabei geht man davon aus, dass die US-Wirtschaft nicht schon bald in eine Rezession abrutschen wird.
Fazit: Die diesjährigen starken Kursavancen waren für die meisten Markteilnehmer doch eher überraschend. Nun suchen Investoren intensivst nach Anhaltspunkten, welche aufzeigen, ob die Kurse in der aktuellen Ausgangslage weiteres Potenzial haben oder ob es an der Zeit ist gewisse Gewinne zu realisieren.
Um den Zeitpunkt der Publikation von wichtigen Wirtschaftsdaten, wie die heutigen Inflationszahlen aus den USA, reagieren die Finanzmärkte oft mit erhöhter Nervosität. Die Investoren mögen keine Unsicherheiten, schliessen vorab ihre Wetten und trennen sich deshalb kurzfristig von Risikopositionen wie Aktien. Dieser Umstand kann wiederum von Leerverkäufern genutzt werden, sog. Short-Seller, welche versuchen die Situation mit Verkäufen von Aktien, ohne diese jedoch zu besitzen, zu ihren Gunsten auszunutzen. Beides zusammen birgt das Potenzial und Gefahr für kurzfristig intensivere Kursrückschläge, wie dies letzte Woche eingetreten ist. Das Gegenteilige Szenario ist in solchen Markphasen auch möglich. Damit resultieren entsprechende Kursgewinne.
Das Thema der Inflation beschäftigt die Märkte nun doch schon eine Weile. Bisher fielen bei erneutem Aufflammen die Ausschläge jedes Mal etwas weniger heftig aus. Die Marktteilnehmer beginnen langsam das Thema besser zu adaptieren.
Sollte nun heute und in den kommenden Tagen widererwarten ein starker Dip an den Börsen erfolgen, könnte dies durchaus für Zukäufe, insbesondere von US-Aktien genutzt werden. Dies solange man davon ausgehen darf, dass die US-Wirtschaft nicht in eine starke Rezession abrutscht.
In Europa haben die Aktienindizes während den vergangenen Wochen eher nachgegeben während in den USA die Aktien zulegen konnten, insbesondere die Technologiewerte, getrieben durch das Thema der «Künstlichen Intelligenz» (KI).
Die europäische Wirtschaft zeigt sich weit weniger robust als jene in den USA. Zudem scheint die europäische Zentralbank EZB mit ihren notwendigen Zinserhöhungen eher etwas hinterher zu hinken. Abklingende Wirtschaftsdynamik und ansteigende Zinsen sind nicht gerade die beste Voraussetzung für steigende Aktienkurse. Die Märkte scheinen diesen Umstand nun bereits etwas vorweg genommen zu haben. Was wiederum als Potenzial für steigende Aktienkurse gewertet werden könnte.
Geht man grundsätzlich von einem Szenario einer rückläufigen Wirtschaft oder sogar Rezession aus, werden die Zentralbanken von weiteren Zinserhöhungen absehen bzw. sich sogar zu Zinssenkungen veranlasst sehen, was Investoren dann als positives Signal für den Zukauf von Risikopositionen, insbesondere Aktien, werten könnten.
Tatsächlich weisen Frühindikatoren wie der sog. PMI (Purchasing Manager Index) in vielen Regionen auf eine sich abklingende Wirtschaftsdynamik hin. Den weiteren Verlauf gilt es aktiv zu beobachten.
Zu berücksichtigen ist zudem, dass der Markt gemäss dem sog. Sentiment-Indikator seit Juni wieder in den Bereich der hohen Markteuphorie zurückgekehrt ist. Auch wenn die Börsen eine gewisse Zeit in diesem Bereich verharren und somit weiter ansteigen können, sollten zu diesem Zeitpunkt, wenn überhaupt, nur selektive Käufe getätigt werden. Im Gegenzug sollte man auf der Hut sein, bei geeignetem Zeitpunkt gewisse Gewinne zu realisieren bzw. sich vor grösseren Kursrückschlägen abzusichern.
«Mein Portfolio» Tatsächlich habe ich in meinem Portfolio etwas Gewinne realisiert, insbesondere Technologie Sektor und bin dabei Einzeltitel mit starker Performance ebenfalls, zumindest einen Teil der Position, jeweils zu verkaufen. Für einen markanten Abbau meiner Aktienpositionen sehe ich vorerst keinen Beweggrund.
Gleichzeitig nutze ich selektive Opportunitäten für Käufe einzelner Titel. Diese hängen meist vom täglichen Marktgeschehen ab.
Es ist noch keine zwei Monate her, verfielen die Finanzmärkte kurzzeitig in Panikmodus. Dies, aufgrund von aufkommenden Unsicherheiten über die notwendige Stabilität einiger Bankeninstitute. Der daraus resultierend Vertrauensverlust bei Kunden sorgte dazu, dass einige als schwach geltende Banken innert nur wenigen Tagen und Stunden in massivstem Ausmass mit Geldabzügen quasi per Mausklick konfrontiert waren. Mit dem Liquiditätsengpass drohte die Schieflage und somit die Insolvenz. Es galt eiligst ein Übergreifen auf weitere Banken und somit ein Flächenbrand unkontrollierten Ausmasses zu verhindern. Behören und Politik waren gefordert Notmassnahmen zu erarbeiten um die angespannte Situation so rasch wie möglich zu beruhigen.
In Europa wurde die Credit Suisse gestützt per von der Politik verordneten Notakquisition durch die zweite Grossbank der Schweiz, die UBS. In den USA wurden drei Regionalbanken geschlossen, sämtlichen Kundeneinlagen gesichert und weitere Banken gestützt mittels Noteinlagen in Milliardenhöhe durch die grössten US-Banken.
US-Regionalbank in Schieflage Mit den rasch veranlassten Massnahmen konnte das Risiko des Flächenbrandes unmittelbar eingedämmt werden. Ebenso kehrte die Zuversicht der Marktteilnehmer zurück, die kurz darauf den Brand als gelöscht betrachteten.
Doch war dies zu früh? Aktuelle Schlagzeilen, die uns diese Woche aus den USA erreichen lassen Befürchtungen eines erneuten Aufflammens einer Bankenkrise aufkommen. Negative Nachrichten um die US-Regionalbank First Republic reissen nicht ab. Dies nachdem die Bank am Montag im Rahmen der Berichtsaison einen Geldabfluss in der Grössenordnung von USD 100 Milliarden während des ersten Quartals ausgewiesen hat. Ein massiver Kurseinbruch der Aktie über die vergangenen Tage war die Folge womit auch die Stabilität der Bank erneut in Frage gestellt wird.
Ein Konsortium aus elf verschiedenen US-Grossbanken, darunter u.a. JPMorgan, Goldman Sachs, Bank of America, Morgan Stanley, Citigroup haben noch im März die taumelnde Bank mit unversicherten Einlagen in der Grössenordnung von insgesamt USD 30 Mrd. zu stützen versucht. Offenbar liess sich aus heutiger Sicht damit nur der akute Liquiditätsdruck vermindern, jedoch die Bank nicht vollends zu stabilisieren.
Wiederholung des März-Szenarios? Erwartet uns nun ein ähnliches Szenario wie im März, als weltweit die Kurse an den Finanzmärkten innert wenigen Tagen massiv eingebrochen sind. Auch dieses Mal verursacht durch einen weiteren Dominostein, der aufgrund des Vertrauensverlustes umfallen könnte.
Davon kann zum jetzigen Zeitpunkt aus diversen Gründen nicht ausgegangen werden.
Schon alleine beim grossen Bankenkonsortium, welches 30 Milliarden eingeschossen hat, besteht ein enormes Interesse, dass die Bank gestützt wird um einen potenziellen Verlust ihrer Einlage abzuwenden.
Zudem wollen die US-Behörden alles daran setzen, dass die Gefahr eines Dominoeffekts mit allen bestehenden Mitteln verhindert wird. Mit anderen Worten, dass die Schieflage der First Republic Bank nicht noch weitere Banken mit in den Abgrund reissen und es somit doch noch zu einem Flächenbrand im US-Bankensektor und im schlimmsten Fall sogar zu einer globalen Finanzkrise kommen könnte.
Lösung in Sicht – ruhiger Börsenstart Aktuellsten Medienberichten zu folge arbeiten das US-Finanzministerium und die Notenbank daran, noch vor Ablauf des Wochenendes eine Lösung zu finden. Dazu wolle die Federal Deposit Insurance Corp (FDIC) die Bank unter Zwangsverwaltung stellen und bald einen im Bieterverfahren gefunden Käufer präsentieren. Sehr gut möglich, dass der Käufer einer der US-Grossbanken ist, welche im März einen Teil der Einlagen getätigt hat.
Trifft dies ein, kann von einem ruhigen Börsenstart in die neue Woche ausgegangen werden. Sollte vor Börseneröffnung widererwarten noch keine Lösung präsentiert sein, könnten die Anleger vorübergehend nervös reagieren und daraus teils grössere Kursabschläge resultieren.
Dieses Szenario ist eher unwahrscheinlich. Bei dessen Eintritt müsste die Ausgangslage neu analysiert und für die Investment-Entscheide neu beurteilt werden.
Ein kaum in diesem Ausmass für möglich gehaltener Bank Run in den USA sorgt für ein regelrechtes Beben an den Finanzmärkten. Kommt es nach den Schliessungen von 3 Finanzinstituten in den USA innerhalb von wenigen Tagen nun zum globalen Flächenbrand? Die Situation setzte sogleich Anlegerinnen und Anlegern in Panik und lässt Erinnerungen an die Finanzkrise vor 15 Jahren aufkeimen. Auch damals, im Jahr 2008, sind nach diversen Bankenpleiten, die bekannteste darunter u.a. Lehman Brothers, Finanzmärkte in Schieflage geraten. Staatliche Interventionen und die Rettung einiger Institute waren notwendig, um den totalen Kollaps zu verhindern.
Silvergate, Signature und Silicon Valley Bank Nachdem am letzten Mittwoch die auf Kryptowährung spezialisierte Silvergate Bank den Geschäftsbetrieb eingestellt hatte, folgte noch in derselben Woche die Nummer 16 unter den Banken in Amerika. Für einmal sorgten nicht die Technologiewerte aus dem Silicon Valley für Schlagzeilen, die die Investorengemeinde aufhorchen liess, sondern das gleichnamige Bankeninstitut. Immerhin wies das Institut ein Volumen von 209 Mrd. US Dollar an Vermögenswerten auf. Aufgrund von kurzfristig hohen Abflüssen von Kundengeldern sah sich die Silicon Valley Bank gezwungen, in ihren Büchern gehaltene, vermeintlich sicher Staatsanleihen zu liquidieren. Aufgrund der zwischenzeitlich gestiegenen Zinsen verloren die Papiere seit ihrem Kauf jedoch an Wert, weshalb daraus insgesamt ein Verlust von über 1.8 Mrd. US Dollar für die Bank resultierte. Am Donnerstag versuchte das Management mittels einer notfallmässig aufgelegten Kapitalerhöhung im Volumen von USD 2.25 Mrd. die Situation zu stabilisieren. Noch am selben Tag reagierte die Aktie derart negativ und ging mit einem Verlust von über 60% aus dem Handel, die Kapitalerhöhung gescheitert. Am Freitag reagierten die US-Finanzbehörden und schlossen das Geldhaus. Die US-Einlagensicherungsgesellschaft FDIC gab bekannt, dass die gesamten Kundengelder, auch jene über den obligatorischen USD 250’000 gedeckt sind.
Die Märkte schien dies vorerst zu beruhigen. Jedoch folgte am Montag morgen früh bereits die nächste Hiobsbotschaft mit der Schliessung der New Yorker Signature Bank, ebenfalls eher auf das Kryptogeschäft fokussiert. Auch bei ihr haben die Kunden aus Angst um ihr Vermögen innerhalb von wenigen Stunden Liquidität im grossen Umfang abgezogen, weshalb die Bank in einen Liquiditätsengpass geriet. Heutzutage haben Bankkunden die Möglichkeit den Vermögenstransfer im grossen Stil mit wenigen Klicks via Online-Banking und Mobiltelefon von überall auf der Welt in wenigen Sekunden auszuführen. Im Normalfall für Banken kein Problem, haben sie stets einen genügend hohen Liquiditätspuffer. Sorgen jedoch Gerüchte und Tweets für Verunsicherung und stellen die Stabilität des Geldhauses in Frage, kann es, wie nun erlebt, schnell zum unerwünschten Kollaps kommen. Daraus ist einmal mehr ersichtlich, wie wichtig die Schlüssel-Komponente Vertrauen im Banking ist.
Panik im Bankensektor – Gefahr von weiteren Schliessung Noch während den letzten Tagen und Wochen sorgten sich Anleger um die weiterhin hoch verharrenden Inflationszahlen und die daraus folgenden möglichen weiteren Zinsschritte der Zentralbanken. Die Frage stellte sich, schaffen die Zentralbanken in den USA und Europa erfolgreich die Gratwanderung. Heisst, bewältigen sie erfolgreich den Spagat zwischen weiteren Zinserhöhungen aufgrund der anhaltend hohen Inflation und im Gegenzug abnehmender Wachstumsraten in der Wirtschaft, ohne dass diese in die Rezession abrutscht, ein sog. Soft Landing.
Doch nun wurden innerhalb von nur 5 Tagen 3 Geldinstitute in den USA geschlossen um die Vermögenswerte der Kunden zu sichern. Manch Finanzmarkt-Teilnehmer wähnt sich nun an die Finanzkrise 2008 resp. die Euro-Krise im 2010 erinnert. Das Vertrauen in den Bankensektor ist massiv angespannt. Die Gefahr eines weiteren Bank Runs könnte drohen. Dies nicht nur in den USA, sondern möglicherweise auch in Europa, weshalb die Anlegerinnen und Anleger aktuell gebannt den globalen Bankensektor im Blickpunkt haben. Die Frage stellt sich, in welchem Geldinstitut lauern welche Risiken und würde der nächste fallende Dominostein das Potenzial haben einen Flächenbrand auslösen und das globale Finanzsystem in Schieflage bringen. Bis Investoren bessere Klarheit haben, trennen sie sich mit Panikverkäufen von Bankentiteln, was sich bis fast zuletzt in massiven Kurseinbrüchen widerspiegelte.
Massive Kurseinbrüche von über 10% in wenigen Tagen bei den globalen Banken MSCI World Bank Index (1 Jahr) – Quelle: MarketScreener.com, 13. März 2023
Etliche Stress Barometer schlagen Alarm Sämtliche Indikatoren welche den Puls der Finanzmärkte messen, zeigen zum Teil heftige Ausschläge und deuten auf eine äusserst angespannte Marksituation hin. So ist der bereits in früheren Beiträgen auf ETFMandate erwähnte Fear & Greed Index innerhalb weniger Tage von einem «Greed»-Level (Gier) auf ein «Extrem Fear» (extreme Panik) gefallen.
Fear & Greed Index im Zeitverlauf (1 Jahr) Quelle: CNN Business, 27. September 2022
Hohe Volatilität Ein weiteres Unsicherheits-Barometer ist der sog. VIX-Index, ein Grad für die Volatilität und somit Ausmass der Schwankungen an den Finanzmärkten. Ein hoher Wert signalisiert eine unruhige und angespannte Marktsituation bis hin zu Panik. Seit den Neuigkeiten um den Kollaps der Silicon Valley Bank während den letzten drei Handelstagen zeigt auch dieser Index markante Ausschläge. In der Grafik unten entspricht ein Balken einem Handelstag. Der Index sah letztmals im September und Oktober 2022 dieselben hohen Stresslevels, jedoch weit weniger intensiv wie die untenstehende Grafik zeigt. Die grosse Spannweite innerhalb eines Handelstages während den letzten 3 Tagen (Balken inkl. schwarze Linie) und somit ein Zeichen der Panik ist deutlich erkennbar.
CBOE VIX Index seit September 2022 – 1 Balken inkl. schwarze Linie zeigt die Schwankungsbreite des Index innerhalb eines Handelstages Quelle: Investing.com, 13. März 2023
Gefragte US-Staatsanleihen Anleger flüchten in US-Staatsanleihen, welche sich bei Anlegern für die Diversifikation im Portfolio als sicheren Hafen erweisen. Durch die hohe Nachfrage an US-Staatsanleihen, sog. US-Treasuries, ist die Rendite der 10-jährigen Anleihe, innert nur wenigen Tagen von über 4 auf 3.5% gesunken. Eine Bewegung der Zinsen in dieser Grössenordnung in einer so kurzen Zeitspanne ist eher selten und nur bei Krisensituationen auszumachen.
Rendite 10-jährige US-Treasury – Verlauf seit 6 Monaten Quelle: CNBC.com, 13. März 2023
Yen und Schweizer Franken Währung gesucht Typisch für eine solch angespannte Marktsituation ist, dass auch gewisse Währungen starken Schwankungen unterliegen. Der Japanische Yen und der Schweizer Franken gelten beide seit jeher als sichere Währungen und werden in solchen Momenten stark gesucht. So haben beide in den letzten beiden Tagen gegenüber den wichtigen Währungen wie US-Dollar und Euro stark an Wert gewonnen.
Fazit Bereits ende letzter Woche und übers Wochenende hinweg setzten die US-Behörden alles daran, eine Ausbreitung der Krise und somit den Flächenbrand zu verhindern. Die Institute selbst werden zwar nicht gerettet. Damit verlieren die Aktionäre und Obligationäre ihr Geld bzw. wohl einen wesentlichen Teil ihres Investments. Gleichzeitig haben die US-Finanzbehörden garantiert, dass sämtliche Kundenvermögen über den US-Einlegerschutz FDIC gedeckt sind. Mit diesem Signal soll ein zusätzlicher Bank Run auf ein weiteres Finanzinstitut verhindert werden.
Die Marktteilnehmer fragen sich aktuell jedoch, ob die gegenwärtige Situation als einen einzelnen Dominostein angesehen werden kann, der umgefallen ist, ohne jedoch weitere mitzureissen. Oder könnten dadurch am Ende weitere Geldhäuser durch einen weiteren Bank Run angesteckt werden und damit in eine ähnliche Notlage geraten.
Fakt ist, dass die Anspannung im Bankensektor akut ist. Unterdessen stellt sich wieder die Frage des Vertrauens resp. Misstrauens zwischen den Banken untereinander. Niemand weiss genau welche Bank exakt welche Risiken gegenwärtig in ihren Büchern hat und ob eine unter ihnen in eine ähnliche Liquiditätskrise abrutscht wie dies bei der Silicon Valley Bank der Fall war. Die Zentralbanken sind alarmiert und stellen falls notwendig den Banken die notwendige Liquidität kurzfristig zur Verfügung.
Einen erneuten Kollaps des Finanzsystems können sich die Industrienationen rein schon aus Imagegründen nicht leisten und schon gar nicht aufgrund ihrer vorherrschenden Staatsfinanzen und ihren Schuldenbergen. Die US-Finanzbehörden taten bislang ihr Bestes um sofortige Eindämmung der Eskalation und Verhinderung eines Flächenbrandes in und ausserhalb den USA.
Was bleibt, ist das Dilemma der Zentralbanken, welches sich nach den letzten Ereignissen nun noch zugespitzt hat. Ein sorgfältiges Abwägen über die nächsten Zinsschritte ist zwingend angebracht. Die Ereignisse werden die Märkte auch in naher Zukunft prägen, weshalb mit weiterhin grösseren Kursschwankungen zu rechnen ist.
Mein Portfolio Sind die Finanzmärkte in Panik, heisst es besonders gut hinzuschauen, bevor der nächste Investment-Entscheid gefällt wird. Gleichzeitig kann man mit den richtigen Schlussfolgerungen und gezieltem und äusserst zeitnahen Handeln, von den kurzfristig resultierenden Chancen an den Aktienmärkten profitieren. Gewiss sind damit auch durchaus Risiken verbunden. Es ist nicht immer abschätzbar, wie lange der Panikmodus anhält und somit die Märkte und Investoren ihren irrationalen Modus beibehalten.
Gemäss Schlussfolgerung ist in der aktuellen Situation und derzeitigem Kenntnisstand ein Flächenbrand eher unwahrscheinlich. Somit erscheinen gewisse Kurskorrekturen und derart tieferen Bewertungen von Firmen nun eher ungerechtfertigt. Jedoch muss weiterhin auch in den kommenden Tagen und Wochen von grösseren Kursschwankungen ausgegangen werden.
Wie im Beitrag vom 17. Januar 2023, Kursfeuerwerk zum Jahresstart! Geht die Party weiter?, im letzten Abschnitt erwähnt, durfte nach dem starken Rally zu Jahresbeginn und der damaligen Ausgangslage davon ausgegangen werden, dass an den Märkten ein besserer Einstiegszeitpunkt eintreten könnte. Zeichnen die zahlreichen Stress-Barometer wie oben im Beitrag erwähnt auf entsprechende Marktverwerfungen bis hin zu Panik auf, boten sich in der Vergangenheit oft in einem solchen Umfeld gute Kaufgelegenheiten bei Aktien.
1. Vorsichtige Anleger: Langfristig Qualitäts- und Dividenden-Titel Gerade in vorherrschenden Paniksituationen wie die aktuelle, bieten sich meist gute Chancen für selektive Zukäufe. Mit Panikverkäufen trennen sich Investoren in grossen Mengen von Aktien, egal welcher Qualität. Solide Titel mit gesundem Business Modell und attraktiven Dividenden verzeichnen dann ebenso hohe Kursverluste. Hier bieten sich im gegenwärtigen Umfeld Chancen für (Zu)-Käufe, sei es durch Selektion einzelner Titel oder über eine einzelne Transaktion via ETF, der dieses Investment Thema abdeckt. In meinem Portfolio habe ich dies in den letzten beiden Handelstagen entsprechend umgesetzt.
2. Mutige Anleger: Banken- und Finanztitel Für etwas risikofreudigere Aktienanleger, die ebenso nicht von einem Flächenbrand im Bankensektor ausgehen, kaufen nun sowohl in den USA wie auch in Europa solide Banken-und Finanztitel hinzu, welche in den vergangenen Tagen massive Kurseinbrüche z.T. von 10-20% erlitten haben.
Nebst den bestehenden Banken und Finanztiteln wurden einige wenige Zukäufe von Einzeltiteln getätigt. Vielmehr habe ich für den kurz- bis mittelfristigen Investmenthorizont, das Portfolio mit Sektor-ETFs auf Banken, welche sich im Markt anbieten, ergänzt. Einerseits einen ETF, der den Euroraum als Region abdecken bzw. jener, der in US-Banken investiert.
3. Technologiewerte Auch Technologiewerte mussten in den vergangenen Tagen und Wochen Federn lassen aufgrund gestiegener Zinsen. Nun gewinnen aber Technologiewerte relativ gesehen an Attraktivität. Einerseits bleiben sie von einer Bankenkrise eher verschont. Andererseits beginnen sie von bereits gesunkenen Zinsen zu profitieren. Gewisse Marktstrategen gehen zudem nach den jüngsten Ereignissen davon aus, dass die Zentralbanken ihre nächsten Schritte einer Zinserhöhung aussetzen könnten. Aufgrund der aktuell weiterhin hohen Inflation ist dies jedoch mit Vorsicht zu geniessen. Genau hier zeigt sich erneut das Dilemma der Zentralbanken.
Zur einfachen Implementierung wurde der bereits vorhanden ETF auf US Technologiewerte entsprechend aufgestockt.
4. Geübte Anleger: Verkauf von Volatilität Nach dem starken Anstieg des VIX-Index können jene Anleger, die von einer Beruhigung der aktuell angespannten Situation ausgehen, mit dem Verkauf von Volatilität profitieren. Sie erwarten somit sinkende Indexlevels beim VIX. Eine Möglichkeit dies umzusetzen ist der Kauf eines ETFs, der genau diese fallende Index-Kurse abbildet, ein sog. Short ETF. Eine solches Short-Produkt ist jedoch nur sophistizierten Anlegern zu empfehlen sowie für einen kurzfristigen Investmenthorizont geeignet und wurde entsprechend so im Portfolio implementiert.
Ähnliches wäre auch möglich mit dem Schreiben bzw. Verkauf von Put-Optionen. Aufgrund der bereits zahlreichen Transaktionen wurde jedoch aktuell darauf verzichtet, weshalb diese Strategie erst in einem späteren Beitrag weiter ausgeführt wird.
Die Aktienmärkte erfahren einen fulminanten Jahresstart. Die Rally begann grundsätzlich schon im letzten Herbst. Jedoch seit Jahresbeginn kennt die Euphorie bisher kaum Grenzen. Wichtige Börsenbarometer haben im Zeitraum von etwas mehr als einem Monat bereits um die 10% oder mehr zugelegt. Dies ist bereits mehr als die im historischen Durchschnitt erzielten Kursgewinne von 6-8% pro Kalenderjahr.
Enttäuschte Anleger – fehlende Diversifikation Mit den Nachrichten über die starken Kursavancen kann es nun sein, dass Anleger in Schweizer Aktien verwundert sind über das eher bescheidene Abschneiden ihres Portfolios resp. den Aktien Schweiz Teil, und deshalb verständlicherweise auch entsprechend enttäuscht. Wie kommts?
Das wichtigste Schweizer Börsenbarometer, der Swiss Market Index (SMI), legte im Vergleich seit Jahresbeginn mit 5.7% lediglich «nur» gut die Hälfte zu (vgl. Performance Chart unten).
Der Grund ist rasch gefunden. Die Index Schwergewichte Roche und Novartis vermochten aufgrund der in dieser Woche publizierten enttäuschenden Quartalsergebnissen nicht zu überzeugen. Beide Pharmatitel haben deshalb seit Jahresbeginn an Wert eingebüsst. Ähnliches gilt für das dritte Indexschwergewicht Nestlé. Obwohl die Performance des Nahrungsmittelmulti seit Jahresstart positiv ausfällt, bleibt diese mit gut 4% weit zurück.
Alle 3 Titel weisen ein Indexgewicht von je gut 17% auf. Der SMI Index umfasst die 20 grössten Titel. Somit machen alleine die drei grössten Werte bereits über 50% des Indexgewichtes aus und beeinflussen entsprechend stark den Indexverlauf. Betrachtet man die 5 grössten Titel, weisen diese sogar bereits ein Gewicht von fast 70% auf.
ETF Selektion – Alternative zum SMI Unterdessen sind seit dem 18. September 2017 die Maximalgewichtungen der Unternehmen im SMI Index vierteljährlich auf maximal 18% beschränkt. Zuvor lag der Anteil der 3 Schwergewichte noch einiges höher und betrug rund zwei Drittel. Trotz dieser Einführung der Maximalgewichtung, investiert der Anleger in einen ETF (Exchange Traded Fund) auf den SMI Index, verliert dieser aufgrund der hohen Gewichtung einzelner Unternehmen, einer der zentralen Faktoren und Vorteile, die Diversifikation.
Eine Alternative stellt der breiter aufgestellte SLI Index (Swiss Leader Index) dar. Im Gegenzug zum SMI mit 20 Titeln enthält der SLI Index deren 30. Der SLI Index setzt sich aus denselben Werten zusammen wie jene des SMI und enthält zusätzlich noch die 10 grössten und liquidesten aus dem Mid Cap Bereich. Das maximale Gewicht der 4 grössten Unternehmen wird bei 9% beschränkt. Die weiteren Indexkomponenten werden auf ein maximales Gewicht von 4.5% gekappt.
Der Jahresstart zeigt indes, dass bereits in einem kurzen Zeitraum aufgrund der unterschiedlichen Index-Zusammensetzung und Gewichtung ein grosse Performance-Lücke entstehen kann. Im Gegensatz zum SMI (+5.7%) legte der SLI Index bereits fast das doppelte, um markante 9.2% seit Jahresbeginn zu.
Performance seit Jahresbeginn: ETF SLI Index (+9.2%) vs. ETF SMI Index (+5.7%) Quelle: Yahoo Finance, 5. Februar 2023
Im langfristigen Vergleich zeichnet sich ein ähnliches Bild ab. Seit der Finanzkrise im Jahr 2008 hat der SLI Index über 30% stärker zugelegt als der SMI über denselben Zeitraum. Dies obwohl die darin enthaltenen und proportional höher gewichteten Finanztitel wie u.a. die UBS oder Credit Suisse sich seither eher schwer taten. Im Gegenzug haben die defensiven Schwergewichte aus dem Sektor Food und Pharma, Nestlé, Novartis und Roche, die positive Entwicklung des SMI stark gebremst.
Performance seit 2009: ETF SLI Index (+140.3%) vs. ETF SMI Index (+109.9%) Quelle: Yahoo Finance, 5. Februar 2023
Fazit: Ein ETF (Exchange Traded Fund) bildet in der Regel einen Index ab und strebt somit die Nachbildung dessen Wertentwicklung an. Heisst, der Kurs des ETF folgt mehr oder weniger eins zu eins der Bewegung des zu Grunde liegenden Indizes und deren Komponenten, abzüglich der anfallenden Kosten.
Möchte der Anleger in einen ETF investieren, ist ihm stark anzuraten sich zuvor ein genaues Bild zu machen. Für den optimalen Anlageerfolg ist die Selektion des passenden ETFs entscheidend. Dabei sind nicht nur die Produktmerkmale eines ETF selbst von grosser Relevanz, sondern ebenso wichtig, welche Investmentstrategie dieser verfolgt resp. welchen Index dieser abbildet. Eine falsche oder weniger optimale Selektion kann zu markanten Performance-Einbussen führen, wie obenstehende Ausführungen verdeutlichen.
Investiert der Anleger in einen ETF auf den SMI Index, verliert dieser einer der zentralen Faktoren und Vorteile, die Diversifikation. Dass dies bereits in einem kurzen Zeitraum zu markanten Performanceabweichungen führen kann zeigt der bisherige Verlauf des Börsenjahres sichtlich auf.
«Mein Portfolio» In meinem global diversifizierten Aktien Portfolio halte ich aktuell keinen ETF auf Schweizer Aktien. Der Grund liegt einerseits darin, dass ich persönlich ausserhalb des Schweizer Aktienmarktes zum jetzigen Zeitpunkt grösseres Entwicklungspotenzial sehe. Andererseits befinden sich im Index zahlreiche Titel, von denen ich erwartete, dass sie vorübergehend eher hinter dem Gesamtmarkt zurückbleiben könnten. Trotzdem befinden sich aktuell nebst mehreren Schweizer Nebenwerten auch einige Schweizer Blue Chip Werte aus dem SMI Index in meinem Portfolio. Mit dem jeweiligen Investmententscheid messe ich diesen einen langfristigen Investmenthorizont bei, sprich eine sog. Buy & Hold Strategie, auch mit dem Ziel von einer attraktiven Dividendenrendite zu profitieren. Zum heutigen Zeitpunkt sind dies Holcim (Einstand: 39.83), Swiss Re (69.87), Novartis (73.15, Oktober 2020 resp. 74.69, Zukauf Oktober 2022), ABB (19.12, Oktober 2019 resp. 25.37, Zukauf September 2022) und seit dieser Woche nun auch Roche (276.8).
Auch wenn der regionale Fokus in meinem Portfolio ausserhalb des Heimmarktes liegt, ist insgesamt der breite Schweizer Aktienmarkt trotzdem in meinen Vermögenswerten immer noch stark über die Anlage der Vorsorgegelder vertreten. Dies ist auch regulatorisch gesteuert resp. bedingt. Hier erfolgt die Allokation entsprechend über die kostengünstigen ETFs auf den SLI resp. SPI.
Der beste Jahresstart an den Finanzmärkten seit Jahrzehnten.
Ungemütliche Situation für die Investmentstrategen bei unzähligen Finanzinstituten. Die meisten von ihnen sind derzeit in ihrer Investmentstrategie in Aktien untergewichtet und haben einen gewissen Teil des Kursfeuerwerkes verpasst.
Wie reagieren diese nun? 2 Szenarien: 1. Schliessen sie das Untergewicht in ihrer Anlagestrategie? oder 2. Nehmen sie eine abwartende Haltung ein?
Je nach Entscheid, kann dies in den kommenden Tagen durchaus richtungsweisend für die Märkte sein.
Weitere Treiber für ein Kursfeuerwerk: solide Berichtsaison der Unternehmen mit ihren Ergebnissen fürs letzte Quartal 2022 bzw. aktuell noch wichtiger, positive Ausblicke der Unternehmen fürs 2023; Indizes erreichen Levels die technische Kaufsignale triggern; positive Signale und somit Entspannung von der Zinsfront bzw. von Seite der aktuell vorherrschenden Unsicherheiten.
Faktoren für Rücksetzer: ausbleibende Anschlusskäufe; schwache Ergebnisse der Unternehmen fürs letzte Quartal und verhaltener Ausblick; Indizes überwinden die technischen Hürden nicht; Rezessionsängste und zusätzliche, aktuell noch nicht bekannte Unsicherheiten;
Mit den starken Kursavancen: Gegenwärtig mit dieser Ausgangslage sehr schwierig von hier weg neue Investmententscheide zu treffen. Habe ich zu wenig Aktien: zukaufen? Habe ich ein hohes Aktienexposure: Gewinne mitnehmen?
«Mein Portfolio» zeigt die möglichen Investmententscheide in naher Zukunft.
Die Aktienmärkte verzeichnen den besten Jahresstart seit Jahrzehnten, insbesondere in Europa. Im Schnitt haben sie gut 5% zugelegt. Der breit gefasste Marktindex SPI der Schweiz hat 5,8% gewonnen. Dies gab es seit dem Jahr 2000 nur noch im Jahr 2013. In Deutschland erzielte der DAX ein Plus von 8%, was den besten Start seit 20 Jahren entspricht. In den USA verlief der Jahresstart etwas verhaltener. Trotzdem erzielten auch dort die Indizes insgesamt einen guten Jahresstart.
Somit haben gewisse Indizes in den ersten zwei Handelswochen bereits die normalerweise für ein Gesamtjahr durchschnittlich erzielte Performance erreicht.
Anlagestrategien: viele sind in Aktien untergewichtet
Viele Marktteilnehmer wurden zum Jahresstart hin ziemlich auf dem falschen Fuss erwischt und reiben sich nun die Augen. Dies gilt insbesondere für eine grössere Anzahl von Banken und Finanzinstituten. Ihre Investmentstrategen haben bei der aktuellen Anlagestrategie, der sog. Tactical Asset Allocation, für Aktien immer noch ein Untergewicht. Somit erfahren ihre Kunden derzeit auf ihren Portfolios ein sog. Underperformance, heisst, der Gewinn des Aktienteils im Portfolio hinkt der Markt- bzw. Performance des Referenzindex (Benchmark) hinter her.
Bei einem Kunden mit einem ausgewogenen Risikoprofil könnte dies zum Beispiel heissen, dass das aktuelle Gewicht im Portfolio an Aktien bei 48% liegt während der Referenzindex, welcher die Performance der sog. Strategic Asset Allocation (Strategische Vermögensallokation) misst, bei 50% liegt. Das Portfolio des Kunden hat demnach ein Untergewicht von 2% und lässt mit steigenden Kursen ein gewisses Gewinnpotenzial zurück.
Das grosse Dilemma der Investmentstrategen
Die Investmentstrategen befinden sich nun in der Zwickmühle. Diese bereits in den ersten beiden Wochen des Jahres 2023 entstandene Performancelücke muss irgendwie möglichst bald wieder geschlossen werden. Zudem möchten sie bestimmt vermeiden, dass diese Lücke noch grösser wird.
Mit der Unsicherheit der weiteren wirtschaftlichen Entwicklung vom letzten Jahr herrührend und mit dem Ausblick fürs 2023, welcher aufgrund der zahlreichen Unsicherheiten eher gedämpft ausfällt, haben sich die Anlageprofis dazu entschieden, das Jahr mit einem taktischen Untergewicht bei Aktien zu starten. Während der ersten Woche nach Neujahr haben sie dem Markt nachgesehen und waren schon etwas überrascht, über deren positive Entwicklung. Normalerweise fällt der Jahresstart oft positiv aus. Eine Ausnahme war das Jahr 2022. In den ersten Tagen nach Jahresstart fliessen dem Markt viel Geld und somit ein grösseres Investmentvolumen zu. Man denke hier zum Beispiel in der Schweiz alleine an die zahlreichen Einzahlungen der Vorsorgegelder und Jahresprämien aus Versicherungslösungen, welche dann unmittelbar angelegt werden. In diesem Jahr speziell, könnten professionelle Investoren über ihre Hedge Fund Vehikel zum Jahresstart ihre Wetten auf fallende Kurse reduziert und somit für einen Teil der starken Kursavancen gesorgt haben. Zu beobachte war dies, das gewisse Titel, deren Kurse im letzten Jahr noch stark gefallen sind nun markant in den ersten Handelstagen zulegten. Man spricht in einem solchen Fall von einem sog. Short Squeeze. Die Leerverkäufer sind gezwungen ihre Positionen einzudecken um ihre Verluste zu begrenzen. Jedoch ist das Angebot der Wertpapiere knapp, was den Preis rasant nach oben schnellen lässt. Ein solches Beispiel ist die Aktie Zur Rose. Der Titel legte in zwei Wochen um über satte 40% zu.
Nach dem kräftigen Anstieg in der ersten Handelswoche beobachteten Analysten und Strategen das Geschehen vorerst einmal in der zweiten Woche weiter. Zum Erstaunen vieler, nahm der Markt seinen weiteren positiven Gang um für den besten Jahresstart seit Jahrzehnten zu sorgen.
Und nun, mit dieser Ausgangslage, wie werden sich die Anlagestrategen entscheiden? Für sie ist es nicht unbedingt der Entscheid wohin sich die Aktienkurse bewegen. Vielmehr stellt sich ihnen nun die Frage, können sie sich es leisten, dass sich die Performancelücke weiter vergrössert oder wollen sie das Risiko reduzieren weitere Performance gegenüber dem Referenzindex zu verpassen. Demnach könnten sie in den kommenden Tagen die Devise herausgeben, die Aktienquote in den Portfolios zu erhöhen und somit das Untergewicht zu reduzieren bzw. sogar zu schliessen, mit dem Ziel auf eine neutrale Quote zu gehen. Durch die in einem solchen Fall doch grösser ausfallenden Zukäufe, könnten die Aktien mehrheitlich einen weiteren Kursanstieg verzeichnen.
Hingegen, nehmen die Investmentstrategen eine abwartende Haltung und gehen somit das Risiko ein, einen weiteren Schub der Aktienkurse zu verpassen, könnten die nun bald notwendigen Anschlusskäufe, die für weitere positive Kurse sorgen, ausbleiben.
Bei diesem Szenario könnte der Markt in den kommenden Tagen eher eine Konsolidierung bzw. womöglich auch einen Rücksetzer erleiden, der sogar auch etwas heftiger ausfallen könnte.
Weitere mögliche Kurs-Treiber
Viele Aktienindizes stehen nach dem kurzfristig erfolgten Anstieg vor technischen Hürden. Als Beispiel sei hier der SMI-Index erwähnt, der bereits die technische Hürde überwunden hat und somit nach oben ausgebrochen ist. Da es viele Marktteilnehmer gibt, die bei ihren Investmententscheiden auf solche technische Indikatoren setzen, kommt es in einem solchen Fall zu weiteren Anschlusskäufen bei Aktien, die bei besagtem Index enthalten sind.
Natürlich gilt es auch die wirtschaftliche Entwicklung im Auge zu behalten und die in naher Zukunft publizierten Wirtschaftsfaktoren zu beachten. Im doch immer noch angespannten Marktumfeld, welches sich in einer höheren Volatilität äussert, können diese Faktoren für sowohl positive wie auch negative Überraschungen sorgen. Grössere Marktbewegungen in entsprechender Richtung wären dann zu vermuten.
Fazit:
Aktuell stehen wir gerade an einem Punkt, der für mich persönlich keinen klaren Investmententscheid für kurze Frist zulässt. Der Markt kann von seinem derzeitigen Level aus, in den nächsten Tagen sowohl seinen weiteren Anstieg fortsetzen und die Party würde somit weiter gehen. Hingegen können die Kurse gerade so gut auch einen stärkeren Rücksetzer erfahren.
Während den letzten beiden Handelstagen in den USA, haben Marktteilnehmer bereits bei kleinsten Preisrücksetzer bei Aktien die Gelegenheit für Käufe genutzt. Dies könnte man als Zeichen für noch anhaltend weitere Kurssteigerungen deuten, ist jedoch aus oben genannten Gründen mit Vorsicht zu geniessen.
Klar ist, Aktien nehmen jeweils die Wirtschaftsentwicklung 6 Monate vorne weg. Dies würde bedeuten, dass ein wirtschaftlicher Aufschwung gegen ende des ersten Halbjahres einsetzen würde. Persönlich setze ich hier derzeit noch ein Fragezeichen.
Wird die US Zentralbank Fed die Zinsen wie aktuell geplant weiter markant anheben und die Geldpolitik weiter straffen, läuft sie Gefahr die erhoffte Wirtschaftserholung abzuwürgen oder sogar eine Rezession zu riskieren. Ein grosses Augenmerk gilt dabei der weiteren Entwicklung der Inflation, welche über die letzten Monate doch bereits rückläufig ist, weshalb Marktteilnehmer bereits eine Entspannung und weit weniger starke Straffung der Geldpolitik bei den Zinsen einpreisen. Zudem bringt die Wiedereröffnung in China nach den unzähligen Covid-Lockdowns, weitere Normalisierung bei den vormals unterbrochenen Lieferketten. Zusätzlich sorgen auch die bereits gefallenen Rohstoffpreise für weitere Entspannung bei der Inflation.
Auch wenn man normalerweise sagt, don’t fight the Fed (wette nicht gegen die Fed), könnte diesmal der Markt vielleicht recht bekommen, indem er von einem weit weniger aggressiven Zinsanstieg ausgeht als es aktuell die Fed noch prognostiziert. Es bleibt spannend, die Entwicklung in den kommenden Wochen und Monaten zu beobachten und dabei die richtigen Schlüsse für die weiteren Investmententscheide zu treffen.
«Mein Portfolio»
Wie in meinem zuletzt publizierten Beitrag (vgl. Ein verlorenes Jahr für Anleger? Der andere Jahres-Rückblick – die Chancen) in Beispiel 1, 3 und 4 ausgeführt, haben im vergangenen Herbst markante Zukäufe in meinem Portfolio stattgefunden. Rückblickend war dies tatsächlich bei den gesehenen Tiefstständen im September und im Oktober.
Bei Dividendentiteln (vgl. Beispiel 3) ging ich damals von einer sehr guten Kaufgelegenheit aus. Dass sich deren Kurse dann gleich derart stark entwickeln, hat selbst mich doch etwas überrascht. Es zeigt mir jedoch auf, dass über diesen Zeitrahmen hinweg doch eine gewisse Zuversicht aufgekommen ist.
Wie sehen nun meine Investmententscheide in den kommenden Tagen aus? Es gilt den Markt genau und zeitnah zu beobachten. Laufen die Märkte weiter, sehe ich keinen Handlungsbedarf, da mein Aktienexposure vollends ausgereizt ist. Hingegen, zeichnet sich kurzfristig eine Kurskorrektur ab, werde ich bei etlichen Positionen (auch bei den als langfristiges Investment angedachten Dividendentiteln) einen Teil der Gewinne realisieren, um dann wieder etwas Cash auf der Seite zu haben.
Würde mir stattdessen Aktienexposure fehlen, würde ich zum heutigen Zeitpunkt gerade keine Zukäufe mehr tätigen. Nach den 11 Tagen in Serie mit positiver Performance ist doch eine gewisse Wahrscheinlichkeit, dass sich ein etwas optimalerer Zeitpunkt für den Einstieg finden lässt. Wie oben ausgeführt, kann eine vorübergehende Kurskorrektur nicht ausgeschlossen werden. Eine solche würde es dann gelten auszunutzen.
Wer diese Rally verpasst hat, kann dies nur zähneknirschend als versäumte Chance abhaken und darauf achten, bei der Nächsten dabei zu sein.
Wie stark hat Ihr Portfolio im Jahr 2022 gelitten?
War die Verlustbegrenzung während Marktturbulenzen ein Thema? Timing für eine Absicherung, sog. Hedge, wäre entscheidend. Hürden für Privatanleger sind gross, weshalb eine Absicherung oftmals nur von wenigen professionellen Anlegern richtig genutzt wird.
Etliche Chancen im Jahr 2022 an den Börsen Geld zu verdienen und insgesamt eine positive Rendite zu erzielen, auch wenn das eigentliche «Grundportfolio» und Aktien mit einem langfristigen Anlagehorizont z.T. deutlich Federn liessen.
5 Beispiele der wichtigsten Investment Calls, die in meinem Portfolio für ein positives Anlageergebnis im Jahresverlauf gesorgt haben: – Technologietitel: Stimmungsbarometer für Kauf- und Verkaufssignal – Energie – Dividendentitel – China – US Dollar
Der Schlüssel zum Erfolg: aktives Verfolgen der Märkte und Handeln, gerade in Zeiten volatiler Märkte entscheidend. Somit war das Timing der Umsetzung sowohl beim Kauf wie auch beim Verkauf massgebend (vgl. dazu die untenstehenden Beispiele und ihre Performance-Charts).
In naher Zukunft sind solche Investment-Calls über einen separaten Kanal per Echtzeit zugänglich. Damit lässt sich von meinem Know-how und langjährigen Erfahrungen profitieren. Mit einer Registrierung des kostenlosen Newsletters werden schon bald weitere Details über das Angebot bekannt.
Das Jahr 2022, ein Verlustreiches Jahr für viele Anleger
Ein äusserst bewegtes Jahr ging für Anleger zu Ende. Der bis zum Tag des Ausbruchs hin noch für unmöglich gehaltene Beginn eines Ukraine-Krieges sowie unzählig weitere News, Ereignisse und Einflussfaktoren wie der rasche Anstieg der Inflation welche dann für ein starkes Drehen der Zentralbanken an der Zinsschraube sorgten, führte an den Finanzmärkten immer wieder zu heftigen Schwankungen. Schlussendlich resultierten bis ende Jahr starke Kursrückschläge sowohl bei Aktien wie auch bei Obligationen. Dass beide Anlagekategorien gleichzeitig derart stark Federn lassen ist ein äusserst seltenes Phänomen. Sowohl globale Aktien- wie Bondindizes verloren im Schnitt mehr als 15%, die Technologiewerte, sprich der Nasdaq Index in den USA korrigierte sogar um über 33% im Jahresverlauf.
Kurz nach Jahreswechsel erhielten nun die Anleger ihre Auszüge und Reportings zu ihren Depots bzw. ihren Investment Mandaten. Die darin gedruckte Performancezahl wird bei den meisten von ihnen kaum grosse Freude bereiten. Nach etlichen erfolgreichen Jahren für die Anleger, fielen die Ergebnisse für das Jahr 2022 wohl mehrheitlich tiefrot, sprich mit einem negativen Vorzeichen im zweistelligen Bereich, im Schnitt zwischen -10 bis -20%, aus.
Dies gilt nicht nur für Aktienanleger. Selbst konservative Anleger mit einem gewissen Fokus auf Anleihen, mussten wohl höhere Einbussen auf ihren Depotwerten verzeichnen. Stark steigende Zinsen sorgten nämlich für schon lang nicht mehr gesehene grössere Kurskorrekturen bei den Zinspapieren, eine normale Folge der steigenden Zinsen.
Verlustbegrenzung mittels Absicherung sog. Hedge?
Die Verlustbegrenzung bzw. negative Performance des langfristig ausgerichteten Grundportfolios aus Aktien hätte nur mit der zeitlich optimal abgestimmten totalen Absicherung, einem sog. Hedge, vermieden werden können, oder durch zusätzliche Wetten auf weitere Kurskorrekturen anhand von Leerverkäufen, sog. Short-Positionen oder mit dem Kauf von Put-Optionen. Diese Möglichkeiten werden jedoch nur von einer geringen Anzahl von professionellen Anlegern genutzt. Dies erfordert grosses Know-how und auch die Voraussetzung überhaupt, Short-Positionen eingehen zu können. Dies wird privaten Anlegern kaum über ihre normalen Banklösungen angeboten.
Aspekte wie, dass sich Short ETFs (ETFs die auf fallende Kurse setzen) nur bedingt eignen, oder weshalb die vorübergehende totale Liquidation eines Portfolios sich in solchen Momenten nie lohnt, werden bestimmt in späteren Beiträgen auf ETFMandate noch ausführlich thematisiert.
Die Chancen im Jahr 2022 an der Börse Geld zu verdienen Wer nun hier einen Jahresrückblick mit Auflistung der wichtigsten Ereignisse erwartet, möchte ich an dieser Stelle an die unzähligen Artikel in der Presse und Reports von Banken verweisen.
Vielmehr möchte ich anhand einiger Beispiele aufzeigen, dass der Markt, insbesondere bei Aktien, über diesen herausfordernden Zeitraum verteilt, auch Chancen geboten hat. Die einen über eine gewisse Zeitperiode hinweg, die anderen eher von kurzfristig Natur, welche ein aktives Verfolgen, Erkennen der temporären Opportunität und die entsprechend zeitnahe Reaktion und Umsetzung mit den richtigen Anlagebausteinen erforderten. Anhand dieser positiven Performance-Beiträge, liess sich für das Jahr 2022 eine zu fest negative Performance über das Gesamtportfolio vermeiden oder sogar bis hin zu einer positiven Rendite erzielen.
Mit den richtigen Schlüssen und Umsetzung der sich bietenden Investment-Chancen lohnt sich somit insbesondere in volatilen Märkten eine aktivere Bewirtschaftung des Portfolios.
Beispiel 1: Stimmungsbarometer bietet Kauf- und Verkaufssignale Mit den Börsenturbulenzen begann ein in den letzten Jahren eher weniger beachtete Indikator an Bedeutung zu gewinnen. Es ist dies der sog. Sentiment Index, welcher die Stimmung der Anleger misst. In einem früheren Blog-Beitrag auf ETFMandate (Stimmungsbarometer mit Kaufsignal – Zeit für die Rückkehr aufs Börsenparkett im grossen Stil?) wurde dies bereits ausführlicher thematisiert.
In Schwankungsanfälligem Umfeld, wie dies über das Jahr 2022 der Fall war, gibt dieser Index oftmals gute Signale für kurzfristige Investmententscheide. Kaufgelegenheiten entstehen, wenn die Stimmung am Markt in Panik Modus verfällt. Der Index befindet sich auf einem Tiefpunkt (Feb/Mrz, Mai/Jun und Sep/Okt)Es gilt dann meist einen Tag mit immensen Kursverlusten abzuwarten. Dagegen lohnen sich meist Gewinnmitnahmen bei absoluter Euphorie, welche der Index bei seinen Höchstständen markiert (vgl. Indexverlauf Fear & Greed Mrz/Apr, Aug).
Um solche kurzfristigen Chancen am besten zu nutzen, lohnt es sich auf schwankungsanfällige Sektoren und Titel zu fokussieren, wie dies bei sog. Wachstums-Titeln bzw. Technologiewerten der Fall ist. Gleichzeitig besteht natürlich das Risiko von proportional grösseren Verlusten, sollte man bei seinem Investment Entscheid falsch liegen.
Bei einem kurzfristigen Zeithorizont lohnt es sich die Transaktion über ein diversifiziertes Investment-Produkt wie dies u.a. ETFs auf den Technologie Index bieten, effizient und kostengünstig umzusetzen.
Fear & Greed Index im Zeitverlauf (1 Jahr) Quelle: CNN Business, 9. Januar 2023Chart Nasdaq Comp Index (Periode: 1 Jahr) Quelle: Yahoo Finance, 9. Januar 2023
Investment Call: Positiv: Timing der Käufe optimal, in 3 Perioden an Tagen mit stark fallenden Kursen (Feb/Mrz, Jun, Okt); Gewinnmitnahmen nach positiver Performance (Mrz-Apr, Jul-Aug); Negativ: Nur Teilverkauf im August 2022, Rebound Oktober kleiner ausgefallen als erwartet; Aktuell: im Oktober eingegangenes Exposure kaum verändert; kleine Zukäufe ende Dezember und Januar 2023 im Technologiesektor; Risiko: mittel bis hoch, da volatiler Sektor; sollten die Zinsen weiter steigen sofern die Zentralbanken weiter an der Zinsschraube drehen, leidet dieser Sektor überproportional, im Gegenzug bei stagnierenden bzw. sogar fallenden Zinsen bietet dieser ein grösseres Erholungspotenzial;
Beispiel 2: Übertreibungen bieten Anlagechancen – der negative Ölpreis Die Übertreibungen im Energiesektor nach unten erzielten ihren Höhepunkt im Jahre 2020 als die Kontrakte für Öl nach Ausbruch der Corona-Pandemie plötzlich ein negatives Vorzeichen aufwiesen. Hiess, der Verkäufer von Öl bot dem Käufer eines Öl-Kontrakts Geld dafür, ihm sein Öl abzunehmen.
Der Energie-Sektor hat bereits im Vorfeld im Zusammenhang der sinkenden Ölpreise gelitten. Zudem haben sich Investoren aufgrund der Aspekte über die Diskussionen um die Nachhaltigkeit und die allgemeine Strategie weg von den fossilen Brennstoffen aus diesem Sektor verabschiedet. Gewisses Potenzial aufgrund dessen, dass der Ausstieg nicht von heute auf morgen geschehen kann, dass an diesem Markt eine gewisse Übertreibung vorherrscht und dass die Bewertungen einzelner Ölfirmen unterdessen sehr günstig geworden sind, erkannte auch Star Investor Warren Buffet und baute über seine Investment Gesellschaft Berkshire Hathaway u.a. mit der Beteiligung an Occidental Petroleum seinen Anteil im Energie Sektor weiter aus. Dabei war nicht voraussehbar, dass fast 2 Jahre später, mit dem tragischen Beginn des Ukraine-Krieges, dieser Investment-Call derart an Bedeutung gewinnt.
Mit diesen öffentlich zugänglichen Informationen über diese Beteiligung, hatten Investoren damals die Möglichkeit zu entscheiden, selbst auch diesen Aktientitel in der Phase der Übertreibung innerhalb des Energie-Sektors zu kaufen.
Wollten Anleger die Titel-spezifischen Risiken jedoch vermeiden und wollen sie trotzdem gleichzeitig an diesem Thema partizipieren, liesse sich in einem solchen Fall auch ein ETF auf den Energie Sektor kaufen, welcher mit einer globalen oder regionalen Allokation entsprechend den Energie-Sektor abbildet. Dass nun in diesem Fall die einzelne Aktie von Occidental Petroleum viel besser abgeschnitten hat als der globale Energie-Sektor, zeigt die folgende Abbildung.
Chart Performance Occidental Petroleum vs. Globaler Energie ETF vs. MSCI World Index (Periode: 31. März 2020 bis 31. Dezember 2022) Quelle: Yahoo Finance, 9. Januar 2023
Investment Call: Positiv: Zukäufe Herbst 2020 (September-Oktober) sowie Aufstockung im Herbst 2021; Gewinnmitnahmen und optimaler Verkaufszeitpunkt sämtlicher Positionen im Energie Sektor (Öl und Gas) im August 2021; Negativ: Aufbau Position im April 2020 etwas früh; erste Gewinnmitnahmen ab März 2022 etwas früh (Grund: grosses Portfolio Gewicht welches durch den starken Preisanstieg bzw. durch die fallenden Kurse der weiteren Anlagen resultierte; Aktuell: Keine Positionen im Energie Sektor (Öl & Gas); Risiko: – (Verpassen eines Ölpreisschocks, aktuell eher unwahrscheinlich);
Beispiel 3: Übertreibungen bieten Anlagechancen – Kauf von Dividenden Titeln Aktienkurse wiesen eine starke Sommerperiode auf. Die positive Bewegung mündete in einer regelrechten Euphorie welche im August abrupt ihr Ende fand (vgl. Sentiment Indikator oben).
Grundsätzlich bringen Aktien mit hoher Dividendenrendite eher Stabilität ins Portfolio, da sie weniger Schwankungsanfällig sind. Der Ausverkauf von Aktien im Herbst erfasste nun auch diese Titel welche sonst defensiven Charakter aufweisen und somit weniger anfällig auf starke Kurskorrekturen sind. Bevor Investoren sich von Aktien mit hohen Dividendenrenditen trennen, reduzieren sie lieber Positionen, die starken Schwankungen unterliegen, um sie dann womöglich zu einem späteren Zeitpunkt günstiger zurück zu kaufen.
Auch Unternehmen mit hohen Dividendenrenditen wiesen plötzlich neue, für lange Zeit nicht mehr gesehene Tiefstmarken in ihrer Bewertung auf. Die Faktoren wie, die innerhalb eines Tagesverlaufes stark fallenden Kurse ebenso dieser defensiven Aktien, kombiniert mit dem Sentiment Indikator auf Panik Modus, wiesen ende September und zu Beginn des Oktobers auf eine weitere Übertreibung und somit auf eine Kaufgelegenheit hin.
In dem am 27. September 2022 publizierten Beitrag, Stimmungsbarometer mit Kaufsignal – Zeit für die Rückkehr aufs Börsenparkett im grossen Stil? habe ich auch auf ein mögliches solches Szenario hingewiesen (s. langfristig orientierte Anleger).
Zu diesem Zeitpunkt bestand das Risiko, dass die Kurse und damit die Indizes die technischen Support-Levels durchbrechen und somit gegen unten ausbrechen würden. Weshalb sich die Strategie, die Zukäufe über mehrere Tage hinweg zu verteilen, lohnte.
Aufgrund der Verteilung der Transaktionen über mehrere Tage hinweg sowie des längeren Anlagehorizontes bot sich dem Anleger hier die Möglichkeit für den Erwerb von Einzeltiteln wie zum Beispiel in der Schweiz Holcim, Swiss Re, Novartis, in Europa: u.a. Basf, Bayer, BNP Paribas, Credit Agricole, AXA, Orange, Carrefour, Aviva, BHP Group, Vodafone, Husqvarna und in den USA: Dow Inc, Verizon Communications, AT&T, JPMorgan, KraftHeinz, Paramount, CVS Health, Intel, Gap zu investieren.
Natürlich bietet sich auch die Möglichkeit einen ETF ins Portfolio aufzunehmen, welcher sich auf Dividendentitel konzentriert um von den Vorteilen dieses Investment-Produkts zu profitieren.
Chart Europa Dividenden ETF (Periode: 1 Jahr) Quelle: Yahoo Finance, 9. Januar 2023
Investment Call: Positiv: optimales Timing Zukäufe von Dividendentiteln (ende September anfangs Oktober); starke Performance sämtlicher oben aufgeführten Einzeltitel (ausser Vodafone); Negativ: Vodafone Aktuell: trotz zum Teil sehr guter Performance in kurzer Zeit (20-40%) sind sämtliche Zukäufe noch im Portfolio da es sich grundsätzlich um Positionen mit langfristigem Anlagehorizont handelt (buy & hold); Risiko: gering bis mittel; attraktive Bewertungen und Dividendenrenditen reduzieren die Volatilität und somit Anfälligkeit auf starke Kursrückschläge;
Beispiel 4: Übertreibungen bieten Anlagechancen – China Mit der Corona-Pandemie und der damit verbundenen Null-Covid Politik der Regierung hat die chinesische Wirtschaft stark gelitten. Die totale Abschottung einzelner Städte führte zur totalen Schliessung von Fabriken und zu den bekannten Lieferengpässen. Dazu kommen die Unsicherheiten, wie der mit den USA bereits über längere Zeit ausgetragene Handelskonflikt, die politischen Spannung in Bezug auf die Positionierung Chinas gegenüber Russland und in Bezug auf Chinas Verhalten gegenüber Taiwan. Dies veranlasste die Investoren sich eher aus einem Engagement in chinesischen Aktien zurückzuhalten. Kam hinzu, dass die chinesische Regierung Druck auf starke Wirtschaftspersönlichkeiten ausübte, wie dies zum Beispiel dem Gründer von Alibaba, Jack Ma, widerfuhr.
Gerüchte über sogenannte De-Listings, Rückzug von chinesischen Unternehmen, die an den amerikanischen Börsen kotiert sind, insbesondere im Internet Bereich (Alibaba, Pinduoduo, Jd.com, Baidu etc.) heizten spekulative Verkäufe zusätzlich an und sorgten mehrmals für eine Übertreibung bei den Kurskorrekturen und somit für Kaufgelegenheiten über einen ETF auf chinesische Titel oder aber auch einen ETF mit chinesischen Internet Unternehmen.
Chart China Internet ETF (Periode: 1 Jahr) Quelle: Yahoo Finance, 9. Januar 2023
Investment Call: Positiv: optimaler Zukauf Oktober am Tiefpunkt, Gewinnmitnahmen Januar 2023 Negativ: Kauf im März zu früh, Zukauf ende September zu früh Aktuell: Position nach starker Bewegung im Januar 2023 leicht reduziert (Gewinnmitnahme), mittel- bis längerfristiges Investment; Risiko: mittel bis hoch, da Schwankungs-anfällig aufgrund der weiterhin vorherrschenden Unsicherheiten auch bzgl. der Auswirkung der Aufhebung der Null-Covid Politik.
Beispiel 5: Starker Zinsanstieg in den USA – Starker USD Nach der Bank of England begann auch die amerikanische Zentralbank Fed 2022 aufgrund der hohen Inflationszahlen die Zinsen markant zu erhöhen. Die Europäische Zentralbank EZB und die Schweizerische Nationalbank folgten erst im Herbst mit ihren ersten Zinsschritten. Die stärker laufende Wirtschaft sowie der Umstand höherer Zinsen beflügelte die Nachfrage nach USD und sorgte somit für einen steigenden Greenback (USD). Kam hinzu, dass in Zeiten von Unsicherheiten und Unruhen der USD als stabile Währung angesehen und deshalb als Zufluchtswährung genutzt wird.
Schweizer und Europäische Investoren konnten mit dem Investment in amerikanische Wertschriften mit dem Anstieg des USD im Jahresverlauf sowohl gegenüber dem Schweizer Franke und wie auch gegenüber dem Euro profitieren und damit ihre Verluste auf den Positionen, entstanden durch sinkende Aktienkurse, vielleicht etwas eingrenzen. Eine aktive Währungsstrategie war erst mit dem Überschiessen des US-Dollars ende Herbst notwendig mit einer vorübergehenden Absicherung.
Aktuell hat das USD Exposure quasi die Funktion einer Art Absicherung des gesamten Portfolio Bestandes: Fallen die Zinsen, sinkt der USD, steigen im Gegenzug die Aktienpreise der Wachstumstitel überproportional und umgekehrt.
Investment Call: Positiv: long USD bis anfang November; Timing für Verkauf USD Position auf Höchst anfang November, gleichzeitig Eröffnung short USD Position; Negativ: Short USD Position bereits im November in 2 Schritten geschlossen (0.9430 bzw. 0.9340); Aktuell: seit ende November sämtliche USD Positionen ohne Absicherung; Risiko: Mittel, da Abwärtsrisiken auf heutigem Kurs gering; Kosten für eine mittel- bis längerfristige Absicherung sind hoch (Zinsdifferenz USD vs. CHF)
Fazit: Unter anderem die 5 Beispiele der oben aufgeführten Investment Calls haben es ermöglicht, auch in Zeiten von starken Kurskorrekturen an den weltweiten Finanzmärkten, insgesamt eine positive Rendite im Portfolio zu generieren.
Voraussetzung hierzu sind: fortlaufendes Verfolgen und Analysieren der News und Märkte; Verstehen der Märkte in Bezug auf Ereignisse und der daraus resultierenden Bewegungen; Know-how über die Mechanismen, gegenseitigen Einflussfaktoren und Abhängigkeiten verschiedenster Parameter; Wissen über die beste und effizienteste Umsetzung einer Investment-Strategie; vertiefte Produkt-Kenntnisse; Erkennen von Marktchancen; Erkennen von Marktübertreibungen; rechtzeitige Reaktion und rasche Implementierung auf sich bietende Chancen; Absicherungsstrategie erzielter Gewinne; Mut und Überzeugung sich anders zu positionieren als der Grossteil an Investoren in besagtem Augenblick uvm.
Dies ist selbst für interessierte und aktive Anleger nicht gerade einfach, selbst wenn sie das Marktgeschehen mal mehr, mal weniger mitverfolgen. Deshalb freue ich mich in einem zukünftigen Format interessierte Abonnenten genau auf solche Investment Möglichkeiten zu gegebenem Zeitpunkt hinzuweisen und über einen separaten Kanal zu informieren.
Nach einer kürzeren Erholungsphase, kennen die Aktienindizes seit mitte/ende August wieder fast nur noch eine Richtung, nach unten. Weltweit nähern wir uns bei den Kurslevels den Jahrestiefstständen bzw. haben diese schon erreicht. In den USA haben sowohl der Dow Jones Index wie auch der breit gefasste S&P500 Index gestern Montag, auf einem neuen Jahrestief geschlossen. Der Index der Technologiebörse Nasdaq befindet sich erst kurz vor einem neuen Tief. In der Schweiz hat der SMI Index das bisherige Level vom Jahrestief bereits erreicht um sodann gleich nach unten auszubrechen und für noch tiefere Schlusskurse zu sorgen.
Grundsätzlich ist der September historisch tatsächlich der schlechteste Börsenmonat im Jahresverlauf. Auf den schlechten Herbstmonat folgte an den Börsen dann aber meist ein positives Schlussquartal.
Viele Anleger beobachten die Märkte und fragen sich, ob nun der Zeitpunkt gekommen ist, im grösseren Stil aufs Börsenparkett zurückzukehren. Während den letzten Tagen im September bzw. ersten Tagen im Oktober, demnach noch in dieser Börsenwoche, könnte sich durchaus eine Gelegenheit mit gewissem Gewinnpotenzial bieten, jedoch wohl eher nur von kurzfristigem und einem gewissen spekulativen Charakter. Hierzu werfen wir im heutigen Beitrag einen Blick auf das Stimmungsbarometer, den sog. Sentiment-Index.
Lange Liste von Unsicherheiten Die Liste der aktuell vorherrschenden Unsicherheiten welche die Finanzmärkte seit einiger Zeit belasten ist lang. Man darf davon ausgehen, dass diese in naher Zukunft auch nicht verschwinden oder gelöst werden. Im Gegenteil, es birgt sogar ein gewisses Eskalationspotenzial.
Corona
Seit Beginn 2020 beherrscht das Corona-Virus die Welt und beeinflusste seither massiv die Entwicklung an den Finanzmärkten. Auch nach fast 3 Jahren ist kaum zu prognostizieren, wie sich dieses Virus weiter verhält, die Situation sich zukünftig entwickeln wird und weitere Lock-Downs verhängt werden.
Lieferengpässe
Aufgrund des Corona-Virus aber auch aufgrund des Krieges in der Ukraine leiden viele Unternehmen mit Lieferengpässen. Unternehmen wie z.B. die deutsche Autoindustrie, können die vorhanden Kapazitäten somit gar nicht ausschöpfen und die Kunden mit den vorbestellten Fahrzeugen beliefern. Bis diese Lieferketten sich wieder normalisieren, wird es noch eine Weile dauern.
Rohstoffpreise Mit der Eskalation des Russland-Ukraine Konflikts gingen die Preise für Öl und Gas schockartig durch die Decke. Unter Berücksichtigung des Währungseffektes, sind die Preisanstiege für manch europäische Länder noch markanter ausgefallen. Die Preisdynamik hat über die letzten Tage jedoch etwas nachgelassen. Sowohl die Preise für Öl als auch Gas scheinen sich auf hohem Niveau zu stabilisieren.
Auch die Preise für Agrarrohstoffe haben zeitweilig einen stärkeren Anstieg erfahren. Die Ukraine wird auch als Kornkammer der Welt gesehen. Der Anteil am Weltmarkt ist jedoch nicht derart gross. Es sind einzelne Länder die stark vom ukrainischen Getreide abhängig sind und somit einen signifikanten Effekt auf die Lebensmittelversorgung befürchten müssen.
Indien hat zuletzt angekündigt, die Exportmengen an Reis zu drosseln, was wiederum neue Unruhe und gewisse Angst um die Versorgungssicherheit hervorbrachte, was sich zeitgleich in höheren Preisen widerspiegelte.
Inflation
Mit den markant ansteigenden Rohstoffpreisen insbesondere bei Energie, hat die Inflation nun ein Niveau erreicht, wie es in manchen Industrieländern zuletzt vor 40 Jahren der Fall war.
Lieferengpässe haben bereits letztes Jahr für einen ersten Schub bei den Inflationszahlen gesorgt. Seit der Jahrtausendwende haben so manche Firmen ihre ganze Wertschöpfungskette bis aufs äusserste optimiert. Inventar und Lagerhaltung galten als kostspielig. Deshalb wurde versucht, die gesamte Produktionskette auf just-in-time Herstellung umzustelle. Aufgrund des für die Fertigung dadurch eingestellten Warenmangels, begannen die Unternehmen diese Strategie zu überdenken. Nun ist wieder eine gewisse Lagerhaltung mit den für die Fertigstellung notwendigen Rohstoffen und Komponenten gefragt. Diese zusätzlich generierte Nachfrage befeuerte die Inflation darüber hinaus.
Energiekrise
Die europäische Wirtschaft ist stark vom Gas abhängig u.a. für die Stromproduktion. Bisher stammte der grösste Anteil an diesem Gas aus Russland. Nach mehreren Drohungen sind nun seit anfang September die Gaslieferungen aus Russland definitiv eingestellt. Die Lager sind zwar aktuell noch gut gefüllt. Wie sich Europa jedoch durch den kommenden Winter bewegt wie der Winter ausfällt und ob uns eine Stromkrise bevorsteht, ist aktuell nur schwer einschätzbar. Somit bleibt auch der Verlauf der Energiepreise eher unklar.
Zinsniveau Nach den vielen Jahren von Negativzinsen bzw. Tiefzinsumfeld, hat die rasch ansteigende Inflation für eine ebenso rasche Zinswende gesorgt. In den USA befindet sich der Zins der 10-jährigen Staatsanleihe sog. Treasury kurz vor der 4% Marke. Seit Jahresbeginn beträgt der Anstieg knapp 2.5%, was in so kurzer Dauer als enorm zu betrachten ist. Die Ausgangslage für Kreditnehmer aber auch Anleger hat sich somit stark verändert. Wie weit sich dieser Trend fortsetzen wird hängt massgebend von der Entwicklung der Inflation in den kommenden Monaten ab.
Währungsschwankungen Gewisse Währungen, insbesondere die europäischen Währungen Euro und Pfund befinden sich im Sinkflug. Derart starke Schwankungen bei Währungen dieser Grössenordnung zeugen von Unsicherheiten am Markt und bringen im Verlauf zusätzlich Nervosität auf das Börsenparkett.
Konflikt I
Andauernde Krieg zwischen Russland und Ukraine hält insbesondere Europa und den Rest der Welt in Bann. Eine rasche Lösung des Konflikts ist kaum absehbar und es besteht sogar eine gewissen Gefahr von einer weiteren Eskalation bis hin zu einem nuklearen Event.
Konflikt II
Weiter im Osten besteht die Auseinandersetzung zwischen China und Taiwan. Spätestens seit der aktiven Stellungnahme der USA hätte eine regionale Eskalation nun definitiv negativen Einfluss auf das globale Weltgeschehen und sämtlicher Ökonomien.
Rolle Chinas Auf dem globalen Parkett der Regierungen ist das Auftreten und die Positionierung Chinas oftmals eher schwierig zu deuten. In Zukunft könnte dies in so manch einem Fall, insbesondere in der Beziehung zwischen den USA und China, für eine unangenehme Überraschung sorgen.
Rezession Die US und europäische Wirtschaft steuern auf eine Rezession zu. Wann genau und wie stark diese ausfallen werden, lässt sich vorerst noch nicht prognostizieren.
Dilemma der Notenbanken
Aufgrund der aktuell hohen Inflation und müssen die Notenbanken die Zinsen erhöhe. Im Gegenzug spricht man bereits von einer bevorstehenden Rezession. Sowohl die Europäische Zentralbank EZB sowie die US Notenbank FED riskieren mit den Zinsanpassungen die Wirtschaft in eine Rezession zu stürzen. Wird der Wirtschaftsabschwung tatsächlich eintreten, könnte dies dennoch auch Vorteile bei der Rückkehr zu zukünftig normalen Wirtschaftszyklen mit sich bringen.
Schuldenlast der Staaten
Nicht zu vergessen ist die Schuldenlast, welche sich die Staaten zu Corona Zeiten aufgebürdet haben, indem die Regierungen mit Massnahmen-Paketen die Wirtschaft unterstützten und somit die Schulden massiv erhöhten. Nun folgt mit grosser Wahrscheinlichkeit eine Rezession. Aufgrund der zu erwartenden reduzierten Staatseinnahmen kann somit kein Schuldenabbau vollzogen werden. Die Schuldenlast bleibt für gewisse Länder vorerst immens hoch.
Es lässt sich nun argumentieren, dass diese Unsicherheiten bekannt sind und somit all diese Faktoren in effizienten Märkten bereits eingepreist. Die stattliche Anzahl an Unsicherheiten und die z.T. nur schwer abschätzbare Entwicklung dieser, birgt jedoch ein grösseres Belastungspotenzial für die Märkte in den kommenden Wochen und vielleicht sogar Monaten.
Sentiment Index bald mit Kaufsignal In diesem Beitrag werfen wir einen besonderen Blick auf den Stimmungsbarometer, das sog. Sentiment der Aktienmärkte. Dies misst jeweils die aktuell vorherrschende Stimmung der Anleger und kann zu gewissen Zeitpunkten auch als guter Entscheidungsparameter dienen.
Im Folgenden beziehe ich mich auf den Sentiment-Index von CNN Business, den sog. Fear and Greed Index (Furcht und Gier), Zusammensetzung und nähere Informationen dazu unter diesem Link: CNN Business Fear and Greed Index.
Herrscht unter den Anlegern Panik, erzielt dieser Index oft einen Tiefstand. Dies kann dann jeweils als kurzfristiges Kaufsignal gedeutet werden da es sich bei diesem Index um einen sog. Contrarian-Index (konträr/gegenteilig) handelt. Im Gegenzug weist der Index bei absoluter Börseneuphorie Höchststände auf und ist dann als kurzfristiges Verkaufs-Signal zu deuten. Extremlevels können sogar anhaltend über eine längere Periode auftreten.
Das Stimmungsbarometer an den Aktienmärkten ist einer von vielen Indikatoren, den ich unterstützend für einen Investmententscheid beiziehe.
Betrachten wir nun den Index in diesem Jahr, stellen wir jeweilige Tiefststände um den 7. März und 12. Mai fest. Gegen ende September tendiert der Index erneut nach unten und wir nähern uns nun erneut diesen Levels von verbreiteter Panik (vgl. Abbildung unten, Zeitverlauf Fear & Greed Index).
Fear & Greed Index im Zeitverlauf (1 Jahr) Quelle: CNN Business, 27. September 2022
Betrachten wir den Index der US Technologiewerte an denselben Tagen (vgl. Abbildung unten, Zeitverlauf Nasdaq Index) fällt auf, dass der Index zeitweilige und vorübergehende Tiefstände aufweist um danach in eine gewisse Erholungsphase zu starten.
Chart Nasdaq Comp Index (1 Jahr) Quelle: Yahoo Finance, 27. September 2022
Es könnte nun durchaus sein, dass sich in den kommenden Tagen ähnliches an den Märkte abspielen wird und sich dieses Szenario nochmals wiederholt. Der Sentiment-Index hat nämlich in den letzten Tagen wieder das Level von «Extreme Fear» erreicht.
Fear & Greed Index aktuell Quelle: CNN Business, 27. September 2022
Fazit
Aktien gehen dem Wirtschaftszyklus grundsätzlich 6 Monate voraus. Gemäss Theorie dauert eine durchschnittliche Rezession ebenso 6 Monate. Innerhalb der letzten 70 Jahren dauerte in den USA eine Rezession im Schnitt 10 Monate. Somit bleibt noch etwas Zeit, bis die Aktienmärkte eine mögliche positive Wirtschaftsentwicklung wieder vorwegnehmen werden.
Die zahlreichen vorherrschenden Unsicherheiten, wie oben kaum abschliessend aufgeführt, werden die Finanzmärkte auch in den kommenden Tagen und Wochen in Banne ziehen und für den einen oder anderen Ausschlag der Kurse sorgen. Solange die Furcht von weiter steigenden oder zumindest anhaltend hohen Zinsen im Zusammenhang der anhaltend hohen Inflation d wird sich dies belastend auf die Aktienkurse auswirken.
Auf der Bewertungsseite, sind aktuelle Gewinnschätzungen, die mit 9% von einem knapp einstelligen Gewinnwachstum ausgehen, sehr sportlich und müssen daher wohl noch revidiert werden. Wie stark die höheren Energiepreise auf die Unternehmensergebnisse durchschlagen ist noch schwer abschätzbar. Die eingetrübte Konsumentenstimmung wird die Umsätze und Gewinne der Firmen vorübergehend zusätzlich belasten. Die Unternehmensergebnisse des 3. Quartals werden hier etwas mehr Licht ins Dunkle bringen.
An den Märkten selbst ist eine Umschichtung zu beobachten. Aktuell fliesst Geld aus Aktien ETFs ab, während ETFs auf Anleihen Zuflüsse erfahren. Je nach der weiteren Entwicklung der aktuellen Ausgangslage kann der Trend noch weiter anhalten. Somit würde eine wichtige Stütze der Geldzuflüsse als Treiber für steigende Aktienkurse vorerst noch ausbleiben.
Aus heutiger Sicht birgt der Markt wenig Potenzial für einen markanten und länger anhaltenden Anstieg der Aktienkurse. Die Schwankungsanfälligkeit bleibt bis auf weiteres bestehen. Positiv gesehen, können Anleger jedoch von diesen Schwankungen kurzfristig profitieren.
Mein Portfolio Aktuell hängt die Positionierung stark von der Risiko-Neigung und -toleranz des einzelnen Anlegers ab. Anleger die bereits ein gewisses Aktienexposure haben, lautet die Empfehlung, dies auf den derzeitigen Niveaus zu halten und die Baisse aussitzen.
Ist hingegen eine gewisse Liquidität derzeit auf dem Konto vorhanden, welche mittel- bis längerfristig für Finanzanlagen bereit steht, ist je in der Situation nach Anlegertyp zu differenzieren:
Kurzfristig orientierte Anleger Für risikofreudig und kurzfristig orientierte Anleger oder eher spekulativ agierende Trader könnte sich in den kommenden Tagen eine Kauf-Gelegenheit einstellen. Ein ähnlicher Rebound wie wir dies im März und Juni bis August gesehen haben (vgl. Index Chart oben) könnte sich über wenige Tage ergeben um gleich danach die Gewinne zu realisieren. Grösste Gewinnchancen bietet sich dabei auf zyklischen und insbesondere Technologiewerten. Die einfachste Umsetzung ist der Kauf des ETFs auf den Nasdaq Index.
Während gewisse Anleger auf diesen Rebound spekulieren, besteht jedoch gleichzeitig das Risiko, das die Indizes insbesondere der Nasdaq gegen unten ausbricht und dann ein neues Jahrestief realisieren wird wie dies bereits beim SMI geschehen ist. Sollten die Kurse tatsächlich dieses Supportlevel durchbrechen wäre demnach mit einer weiteren negativen Bewegung zu rechnen.
Langfristig orientierte Anleger Etwas zurückhaltende und langfristig orientierte Anleger sollten zum aktuellen Zeitpunkt eher zuwarten. Es könnten sich durchaus noch tiefere Kaufgelegenheiten bieten. Dies aufgrund der unzähligen anhaltenden Unsicherheiten, welche meist Gift für eine positive Entwicklung der Aktienkurse bedeuten.
Einzig, sollten die Märkte in Panikmodus umschalten und während eines Tagesverlaufs starke Kursverluste von 4-5% oder mehr erzielen, können Teilkäufe von soliden Unternehmens-Werten oder ETFs auf Indizes (z.B. DAX, SLI oder S&P 500) mit einem längerfristigen Zeithorizont in Betracht gezogen werden. Dabei sind US Titel aktuell zu favorisieren, da die Wirtschaft weniger vom Konflikt mit Russland und der daraus resultierenden Energie-Krise und Gasknappheit betroffen ist und somit auch weniger anfällig. Was jedoch nicht heisst, dass der US Wirtschaft trotzdem mit einer höheren Wahrscheinlichkeit in eine Rezession droht.
Der Vollständigkeit wegen, sei hier meine Einschätzung erwähnt, vorerst auf Obligationen, insbesondere jene mit längeren Laufzeiten zu verzichten. Erst kürzlich begann der Trend von steigenden Zinsen, welcher ohne weiteres noch andauern kann. Die nächsten Inflationszahlen, welche demnächst publiziert werden, können in die Zinsen nochmals deutlich nach oben bewegen.
Es bleibt definitiv spannend, welche Themen und Faktoren die kommenden Tage an den Finanzmärkten dominieren und richtungsweisend auf die Märkte und Stimmung der Anleger einwirken werden. Klar ist, von einer Börseneuphorie sind wir aktuell weit entfernt. Somit werden die Märkte schwankungsanfällig bleiben, weshalb von einer anhaltend höheren Volatilität auszugehen ist, von welcher zu bestimmten Zeitpunkten Anleger jedoch profitieren können.
